菲利华:国内高端石英材料龙头、半导体军工可持续增长

事件

3月21日,公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入4.41亿元,同比增长29.55%;归属上市公司股东净利润1.08亿元,同比增长28.34%。2017年第一季度预计实现归属净利润1339万元-1626万元,同比增长40%-70%。

点评

石创石英业绩超承诺、助力公司实现历史最佳。公司2016年收入、净利润的规模和增速均达到历史最高点。主要因合并石创石英带来光通讯及太阳能用石英玻璃材料收入同比增长70.81%效益。2015年底,公司以1.3亿元收购上海石创石英100%股权,股东承诺2015A/2016A/2017A净利润不低于1,000万元/1,200万元/1,350万元,2016A实际完成额为1,478万元,超过承诺净利润。报告期末新厂房装修工程进度已过半,计划于2017年3月进行整体搬迁,预估2017年净利润可达到1,602万元。

国内高端石英材料龙头、半导体军工实现稳增长。公司是国内唯一一家通过半导体设备厂商认证的石英材料供应商。2016年半导体及军工用石英材料实现营收同比增长9.81%至2.48亿元。根据十三五规划目标,我国半导体行业年复合增长率为20%,集成电路用石英制品材料占半导体材料60%,则公司未来三年半导体用石英材料收入有望实现年均12%的增长。在国防军工领域,公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。十三五规划明确表示扶持航空产业,未来将继续拉动公司业绩增长。

各项目相继投产、产能释放未来增长可期。目前公司电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设项目项目已顺利完工,2017年4月30日达预计可使用状态。投产后将新增2,400吨/年天然料石英玻璃锭和200吨/年的合成石英玻璃锭产能。同时潜江募投项目已按计划于2016年6月全部完工,10月正式投产。实现石英材料制造智能化、自动化生产,已达到募投项目目标。

盈利预测及估值:投资评级“增持”、目标价“25.7元/股”

我们预计公司2017E/2018E/2019E的归属净利润分别为129.05百万元/146.11百万元/164.64百万元,对应的EPS分别为0.66元/0.74元/0.84元,给予公司2017E/2018E/2019E的PE分别为39倍/34倍/30倍。对应2017年39倍PE,目标价格为25.7元/股,投资评级“增持”。

风险提示

市场竞争超预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期。