安科生物:内生+外延双驱动,业绩持续高增长

3月29日公司发布2016年年报:营收8.49亿元,同比增长33.58%,归母净利润1.97亿元,同比增长44.80%;EPS0.368元。预计2017年一季度归母净利润4000-5000万元,同比增长13.63-42.04%。同时,公司与安徽省高新投资有限公司签署合作协议书,拟与高新投、安养资产、关联人安康投资以及其他合伙人共同发起设立安徽安科中安健康产业投资管理合伙企业(有限合伙)。基金主要用于精准医疗、生物医药等大健康产业领域的投资。总规模约10亿元人民币,其中,公司出资约4.4亿元。

点评:

业绩持续高增长:生长激素维持高增速,并表同时增厚业绩。

公司四季度净利润5592万元,同比增速104.55%,这主要是:

(1)公司积极进行市场推广和渠道建设,生长激素销售额稳步增长(四季度一般增速快于前三季度);

(2)并表影响:中德美联、苏豪逸明收入主要在四季度确认,同时苏豪逸明年利润3640.66万元(承诺3600万)和中德美联年利润3082.53万元(承诺2600万)均超额完成净利润承诺。从财务来看,综合毛利率+2.95个百分点至74.5%,三费中销售费用+22.7%,管理费用+59.6%(合并苏豪逸明、中德美联管理费用,研发投入增加以及实施股权激励),财务费用+205.64%(利息支出增加),但各项费率仍处正常范围。

研发投入大幅增加,各项目进展顺利。

公司2016年研发投入7796万元,占营收9.18%,相比2015年6.64%的比重上升明显。研发项目中HER2单抗I期临床结果与原研赫赛汀高度相似,现已启动III期临床;重组人生长激素BE进展顺利,目前正进行统计学分析和报产工作;PEG重组人干扰素a2b注射液也已开展I期临床。

持续布局精准医疗,打造诊断和治疗全链条,并购基金提供新动力。

近年来公司积极介入精准医疗领域:1)精准治疗:公司现已实现靶向药(HER-2、PD-1)、CAR-T和溶瘤病毒三大肿瘤前沿疗法布局,其中CAR-T细胞免疫治疗最具亮点,美国KITE的C19有望2017年在美国落地,而公司已与博生吉成立博生吉安科,将致力于细胞治疗产业化,有望成为国内CAR-T申报第一梯队;2)精准诊断:通过收购中德美联进入法医检测,设立安科生物华南中心、精准医学检验所、三叶草基因等布局以液态活检为主的检测技术。同时,新设基金的成立一方面将缓解公司资金压力,另一方面也为公司寻找优质精准医疗标的提供平台。

盈利预测与评级。

公司未来将以“生物制药+精准医疗”为战略目标,围绕肿瘤领域持续布局精准医疗。我们认为主打产品生长激素仍可保持30%以上增长,叠加中德美联和苏豪逸明业绩,公司未来仍将保持高增速,预计2016年、2017年、2018年净利润分别为2.69/3.47/4.35亿元,EPS为0.49/0.63/0.79元,对应当前股价PE分别为43/33/27倍,维持公司“买入”评级。