比亚迪:新能源汽车16年快速增长,17年承压

事项:公司披露年报,2016年公司收入同比上升29.3%为1034.7亿元,归母净利润同比上升78.9%为50.5亿元;公司计划每10股派发现金股利1.78元(含税)。

平安观点:

业绩基本符合预期,新能源汽车增长快:2016年公司收入同比上升29.3%为1034.7亿元,归母净利润同比上升78.9%为50.5亿元,基本符合预期。汽车及相关产品业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务占本集团总收入的比例分别为55.10%、37.78%和7.10%。新能源汽车销量同比大幅增长69.85%至9.6万辆,销量蝉连全球第一,其中新能源乘用车销量近8.6万辆,增速达65.41%,纯电动大巴销量超1万辆,同比增长120.68%,新能源汽车业务收入约人民币346.2亿元,同比增长约80.27%,占本集团总收入的比例增至33.46%,成为集团收入和利润的重要来源。

新能源汽车承压,云轨业务有望再添动力:预计2017年公司新能源汽车销量的增幅有望达到50%以上。新能源汽车补贴退坡对公司影响较大,尤其对新能源大巴的利润影响明显。手机业务和储能业务将保持稳定的增长。2016年10月,比亚迪研发的“云轨”在深圳举行全球首发仪式,正式宣告进军万亿级轨道交通领域。预计2017年云轨有望带来百亿元收入。

盈利预测与投资建议:由于新能源汽车补贴退坡对公司影响较大,调整对公司的业绩预测,2017~2018年的EPS为1.95元、3.03元(原盈利预测为2.57元和3.15元),新增2019年盈利预测EPS为3.93元,从“强烈推荐”评级下调为“推荐”评级。

风险提示:1)新能源车销量不达预期;2)云轨业务不达预期。