中国人寿2016年年报点评:业务结构优化,新业务价值保持高增长

事件:中国人寿(601628)公布2016年年报,报告期内实现营业收入549,771百万元,同比增长7.5%;实现归属于母公司股东的净利润19,127百万元,同比下降44.9%;每股收益0.66元/股。公司2016年度拟向全体股东派发现金股利每股人民币0.24元(含税),共计约人民币67.84亿元。

点评:

保费增速创2009年新高,期交业务增速创历史新高。2016年实现保险业务收入人民币4304.98亿元,同比增长18.3%,创2009年以来最高增速,其中,首年期交保费为人民币939.45亿元,同比增长51.8%,十年期及以上首年期交保费为人民币513.78亿元,同比增长59.0%,两项指标增速均创历史新高。

业务结构优化,通过期交业务拉动保费规模增长。首年期交保费和十年期及以上首年期交保费两年翻一番,首年期交保费占长险新单保费的比例为56.28%,同比提高12.06个百分点,自公司上市以来首次超过趸交保费。其中,十年期及以上首年期交保费占首年期交保费的比例为54.69%,同比提高2.49个百分点。在业务高速增长之中,缴费结构不断优化,期交拉动新单、续期拉动总保费的持续发展模式基本建立。

一年新业务价值高增长。公司一年新业务价值为人民币493.11亿元,同比增长56.4%,实现了两年翻一番。

资产配置与投资收益率。公司投资资产达人民币24,535.50亿元,较2015年底增长7.2%;公司固定收益类和权益类投资余额较2015年底均有所增加。其中债券配置占比从43.55%升至45.62%,定期存款占比从24.59%降至21.94%,股票和基金(不包含货币市场基金)投资配置比例由9.34%升至10.05%,金融产品投资配置比例7.44%变化至9.28%。

公司2016年净投资收益率为4.61%,总投资收益率为4.56%,

投资建议:公司保费增速较快,结构优化,新业务价值高增长。受投资收益下降的影响,净利润同比下滑。当前公司交易于1.07/0.98倍16/17年P/EV,看好中国人寿的寿险龙头地位,维持谨慎推荐评级。

风险提示:市场大幅回调。