与预测不一致的方面中国铝业2016 年业绩符合其预告,高于我们人民币1.68 亿元的净利润预测。尽管较我们的预测存在差异,但公司报告净利润率为0.4%,我们的预测为0.2%;因此每股账面价值仅受到名义上的影响。核心业务亏损3.64 亿元,低于2015 年的64 亿元。主要数据见下表。
投资影响我们预计2017 年:1) 中国铝业成本相对较低的新项目将贡献产量。2) 电解铝和氧化铝的生产成本将上升,原因在于直接购电的电价上涨(2016 年平均电力成本同比下降了16%)和环保要求。3) 公司受华北地区减排而冬季停工的影响将较为有限,原因在于在该地区业务占比较小。
我们的预测没有调整,有待于2017 年3 月24 日(香港时间上午10 点)分析师推介会上发布进一步详细信息。我们基于2018 年预期市净率-净资产回报率的12个月目标价格为3 港元。风险:1) 成本上涨(包括电价)低于/高于预期;2) 电解铝/氧化铝价格高于/低于预期。
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