美年健康:创新体检项目带动客单价提升,内生+外延共同驱动业绩快速增长

一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。

2016年公司实现销售收入30.82亿元,同比增长46.65%;实现归属母公司净利润3.39亿元,同比增长30.21%;扣非后归属母公司净利润3.11亿元,同比增长43.98%。同时公司公告2016年分红预案,拟每10股派0.15元(含税)。

二、我们的观点:1、创新体检项目带动客单价提升,内生+外延共同驱动业绩快速增长。

2016年公司收入利润均实现了高速增长。其中内生增长主要源于公司不断推出创新体检项目带动客单价提升。2016年公司全面推广了包括胶囊胃镜、核磁、CT检查为一体的3650高端体检套餐和以基因检测、癌症肿瘤标志物筛查套餐等多种体检套餐、进行销售创新,不断丰富体检内涵。外延增长主要是公司加速门店扩张,16年新增门店近20家。

2、毛利率降幅较大、销售费用增幅回落,净利率保持平稳。

成本端,2016年公司毛利率为14.9%,较去年48.0%水平降幅较大。同时,公司16年销售费用的增速大幅回落,使净利率保持平稳水平。2016年公司销售费用为7.18亿元,同比增长48.4%,占2016年营业收入的23.3%。同时,公司16年净利率为10.1%,较2015年的10.3%基本持平。

3、充分利用体检数据等资源价值,打造大健康产业平台。

2016年公司加强资源利用,进一步打造大健康产业平台。通过与大象医疗的战略合作,在现有300家体检中心配置远程医疗诊室,实现了远程阅片和远程医疗服务;通过参股投资好卓数据,开发优健康APP,开展提供电子化体检报告、健康管理、健康咨询等增值服务业务;7月,南通体检分院以丰富的健康大数据累积,被国家消化系统疾病临床医学研究中心授予“协作中心”资格。

4、推出10亿规模的员工持股计划,未来发展信心十足。

2016年9月,公司推出10亿元规模的员工持股计划,覆盖公司高管及核心员工近1000名。员工持股计划充分调动了骨干力量的积极性,彰显了公司未来发展信心。

目前,公司在全国30多个省、100多个核心城市拥有近300家医疗及体检中心,客户年服务量接近1500万人次。同时,公司规划在未来两年内,每年新增100家门店,到2018年,预计达成500家门店的战略目标。

三、盈利预测与投资建议:

不考虑慈铭并表,我们预期公司2017年到2019年,收入分别为4.38亿元、6.04亿元和8.15亿元,同比增长42%、38%和35%;归属母公司净利润为4.69亿元、6.75亿元和9.21亿元,同比增长38%、44%和36%;对应EPS为0.19元、0.28元和0.38元。我们看好公司体检龙头地位,我们首次覆盖对公司给予“增持”评级。

四、风险提示:

医疗服务事故风险;并购整合企业融合风险。