王府井:业绩符合预期,战略扩张助力未来业绩腾飞

公司公布2016年年报,归母净利润同比降低13.07%

3月17日晚,公司公布2016年年报:报告期内公司实现营业总收入177.95亿元,同比增长2.7%;实现归母净利润5.75亿元,折合EPS0.74元,同比降低13.07%;实现扣非归母净利润3.51亿元,同比降低38.12%。公司业绩符合我们此前对全年归母净利润5.87亿元的预测。

公司营收分地区看,华北/华中/华南/西南/西北/华东地区实现营收62.73/28.38/6.82/40.76/28.45/2.44亿元,同比分别变化-3.32%/5.1%/-9.57%/-1.00%/26.95%/-15.08%。单季度拆分看,4Q2016公司实现营业总收入50.82亿元,同比增长16.2%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长134.52%。

综合毛利率变化-0.05个百分点,期间费用率变化0.47个百分点

报告期内公司综合毛利率为21.38%,同比变化-0.05个百分点。主营业务毛利率分地区看,华北/华中/华南/西南/西北/华东地区毛利率分别为18.84%/15.93%/17.39%/19.31%/16.61%/11.31%,同比分别变化-0.31/-0.09/0.07/-1.48/-0.47/-0.85个百分点。

报告期内公司期间费用率为15.82%,同比增长0.47个百分点,销售/管理/财务费用率分别为11.62%/4.09%/0.12%,同比变化-0.46/0.49/0.43个百分点。

多业态门店扩张巩固领军地位,收购贝尔蒙特丰富业态结构报告期内公司新开购物中心、百货、奥莱各业态门店共七家,着力布局于中西部地区,意在进一步巩固公司在该区域的影响力。目前公司门店遍布中国六大经济区域,各类零售业态协同发展。

同时,公司自控股股东王府井国际收购贝尔蒙特香港有限公司100%股权,交易价格从前次收购预案的53.73亿元降至51.23亿元。贝尔蒙特承诺的2017-2019年净利润与前次收购预案相同,分别为2.11/2.31/2.54亿元。假定2017年7月收购成功,结合上述承诺业绩,我们预计公司2017-2019年净利润将增加至8.0/9.97/10.48亿元。收购贝尔蒙特在增厚公司未来业绩的同时,旗下奥特莱斯业态也将进一步丰富公司的业态结构。

调整盈利预测,维持未来6个月目标价22元,买入评级考虑贝尔蒙特收购,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.03/1.28/1.35元(未收购贝尔蒙特全部股权前为0.89/0.98/1.01元),给予公司未来六个月22元的目标价,维持买入评级。

风险提示居民消费需求增速低于预期,门店整合速度低于预期。