中航电测:业绩平稳发展,军品业务快速增长

事件:中航电测近日发布2016 年年报,2016 年公司实现营业收入10.86 亿元,同比增长6.05%;实现归属母公司净利润1.03 亿元,同比增长2.70%,实现扣非后归属母公司净利润0.98 亿元,同比降低0.21%;对应EPS为0.26 元,低于我们的预期。 点评:

业绩平稳发展,各项研发进展顺利。2016 年,中航电测实现营业收入10.86 亿元,同比增长6.05%;实现归属母公司股东的净利润1.03 亿元,同比增长2.70%。销售毛利率为34.19%,销售净利率为11.31%,相比上年两项指标均有所提升。报告期内,公司各项研发进展顺利。自主研发的应变计自动化生产线,实现小批量试运行;车联网基础平台软件和硬件技术研究取得重大突破,完成了各类车型的传感器系列设计、软件编制、产品系统集成,客户样车装机效果良好;新型交、直流固态功率器(SSPC)研发进入评审阶段;为某型弹药设计生产的自研MEMS(微电子机械系统)陀螺芯片已具备产品配套的技术条件。我们认为,中航电测专注各条线业务的技术研发,卓有成效的技术进步有望推动公司成功实现转型升级。

军品业务快速增长助力公司业绩增厚。报告期内,公司军品业务快速增长。子公司汉中一零一航空军品业务订单饱满, 主导产品机载配电管理系统市场占有率于全国名列前茅。2016 年,汉中一零一实现营业收入2.15 亿元,同比增长13.19%;实现净利润6876.15 万元,同比增长22.95%,主营产品毛利率达49.29%。此外,中航电测军品事业部抓住空军修改飞参新规范的机遇,积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议,取得历史性突破。我们认为,未来中航电测军品业务的持续增长有望进一步增厚公司业绩。

子公司石家庄华燕成长迅速。报告期内,中航电测子公司石家庄华燕紧抓国家环境治理、驾考系统升级机遇,大力发展机动车性能检测系统、机动车驾驶员智能化培训系统等业务,实现业务较快增长。2016 年全年石家庄华燕实现营业收入3.74 亿元,同比增长17.42%;实现净利润4539.20 万元,同比增长12.38%,主营产品毛利率达37.14%。此外,石家庄华燕大力发展车联网平台、车载终端产品技术,研发项目“机动车尾气排放监控网络平台开发与应用”、“车联网基础平台软件和硬件技术研究”、“智能驾培教学辅助系统”逐步研发完成。我们认为,伴随着石家庄华燕旗下研发项目的有序进展,新产品将逐步投放市场,在我国汽车保有量持续增长的大背景下,石家庄华燕将实现快速成长。

盈利预测及评级:我们预计中航电测2017 年至2019 年的营业收入分别为12.00 亿元、13.19 亿元和14.22 亿元,归属母公司净利润分别为1.22 亿元,1.33 亿元和1.41 亿元,对应摊薄后EPS 分别为0.21 元/股、0.22 元/股和0.24 元/股。