浙江鼎力:“鼎”盛中国,“力”冠全球

海外市场加速拓展,成功进入美国和韩国租赁市场:从去年开始改变海外销售策略,并在在韩国和英国设立分公司,聘用当地人,并成功进入北美和韩国大型租赁商,可持续为公司提供较大的业绩增量。根据美国联合租赁公司北美业务占比和营收规模,可推算出北美高空作业平台租赁市场规模约650 亿元,同时,韩国高空作业平台设备保有量达5-6 万台,国外市场拓展空间巨大。

行业潜在增长空间过十倍,设备保有量加速提高:国内高空作业平台还处于刚起步阶段,市场保有量低,并且设备渗透率不高。目前国内的市场保有量已升至3 万台,而美国市场保有量已达到52 万台, 欧洲也有24 万台的保有量。对标美国,我们预计国内市场将有15-20 倍增长空间,由此可测算出未来市场每年复合增速可达32%。

公司作为龙头企业竞争力卓越,产能提升增强公司竞争力:公司作为高空作业平台上市公司唯一标的,将率先受益于行业的高速增长带来的红利。公司于15 年8 月新增大剪叉产能9600 台/年,于16 年底新增小剪叉产能7200 台/年,臂式产能400 台/年,单班情况下17 年总产能可达1.5+万台/年,进一步增强了公司竞争能力。同时, 公司于2016 年收购意大利高端叉装车公司Magni 20%股份,建立鼎力欧洲研发中心,共同研发新品。

全新臂式新品优点众多,量产后再造一个鼎力:公司新臂式产品将于2017 年下半年进行量产,进一步增强公司产品在市场的竞争力。国内市场臂式产品占有率仅10%,发达国家臂式产品占有率可达30-40%,国内市场提升空间大。臂式产品量产后成本会逐步下降, 毛利率提高,同时臂式产品价格要远高于原有的剪叉式产品,会再造一个鼎力。

投资建议与评级:我们预计公司2017-2019 年净利润为 2.46 亿、3.33 亿和4.5 亿, PE 为35 倍、26 倍和19 倍,给予“买入”评级。

风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。