食品饮料行业周报:白酒走势有望逐渐分化,关注年报业绩超预期的个股

投资要点:

上周市场表现:上周食品饮料板块指数下跌0.87%(上一周为上涨2.28%),涨幅在排名第15名(共28个一级子行业),领先上证综指0.21pct,领先沪深300指数0.45pct,板块日均成交额120.00亿元(上周为149.95亿元)。从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为30.69,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为16.51和13.44。在重点关注公司中,涨幅排名前面的为*ST酒鬼(3.74%)、西王食品(2.04%)和海天味业(1.51%);跌幅排名前面的为煌上煌(-2.85%)、双汇发展(-2.83%)和三全食品(-2.60%)。

上周重点资讯:(1)微酒:2月27日,泸州老窖·国窖1573封藏大典举行,泸州老窖明确了“12345”发展战略。(2)酒业家:2016年,国内养生酒市场规模已经超过200亿元左右,健康酒行业正以年均30%的增速高速发展,因此健康酒有望继白酒、葡萄酒和啤酒之后成为酒类第四大市场。(3)乳业资讯网:近日,从新西兰进口液态奶、奶酪、黄油、奶粉接连突破特保触发线,奶酪进口关税从0%恢复至12%,鲜奶进口关税从0%恢复至15%,黄油进口关税从0%恢复至10%。(4)微酒:2月28日,古蔺郎酒发布《关于红花郎系列产品核心联盟商价格调整通知函》,对产品价格进行了调整,其中红花郎(10)上调20元,红花郎(15)上调40元和60元,青花郎供货价不变。(5)微酒:3月1日,在新三板挂牌的壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司获得新一轮融资,金额2亿元。(6)酒业家:3月1日,西凤酒·红西凤特壹号酒45度价格调整为628元/瓶(500 ml),55度价格调整为628元/瓶(500 ml),55度价格调整为6888元/瓶(2008ml)。

本周行业观点:(1)2017年白酒行情有望分化,建议关注三类标的。2017年白酒行业有望继续延续复苏趋势,但是个股分化有望加大。我们建议投资者关注三类企业。第一类是国改标的,如山西汾酒(600809);第二类是基本面改善确定性强,业绩维持高增长概率较大的标的,如泸州老窖(000568);第三类是次高端白酒相关标的,如水井坊(600779)。(2)包材成本上涨明显,关注调味品行业提价机会。受包材价格和运输费用上涨影响,近期许多调味品公司都通过涨价来转移成本压力。2016年6月,恒顺醋业宣布提高19个单品价格,平均幅度9%;2016年12月,海天宣布提高旗下大部分产品(包括酱油、耗油和调味酱等)的出厂价与零售终端价,提价幅度约8%;2017年2月,涪陵榨菜发布公告称,公司上调80g和88g榨菜主力9个单品到岸价格,提价幅度为15%-17%不等。建议关注调味品行业具备涨价基础与可能的其他标的,具体标的有中炬高新(600872)。(3)基金持仓维持低位,白酒受关注度较高。2016年四季度末,基金的股票投资市值中食品饮料行业的配置比例为1.76%,环比提高0.06 pct。从历史数据来看,占比处于历史低位。我们认为,随着行业基本面持续转好以及市场风险偏好转换等因素刺激,未来占比有望逐渐提升。与三季度末对比,基金前十大重仓股较三季度末新增了山西汾酒,主要是受市场国企改革预期增强影响。值得关注的是,在前十大重仓股中,白酒公司的持仓较三季度均有提升,说明机构对于2017年高端白酒上市公司获得稳定增长具有较强的信心。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2017年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。建议重点关注业绩高增长和管理层变革的标的,重点标的如西王食品(000639)和泸州老窖(600872)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。

本周重点推荐个股及逻辑:

西王食品(000639):看好西王食品收购全球保健食品领先品牌Kerr的后继发展(1)公司收购全球保健食品领先品牌Kerr,业绩弹性大幅增强。公司出资49亿收购Kerr100%股份,目前标的资产已完成过户。Kerr公司是全国保健食品领先品牌,2015年收入25.68亿元,利润3.19亿元,YOY高达48%。我们认为,未来Kerr仍能保持高速增长,原因如下:第一,全球化市场推进,尤其是中国国内市场的拓展,可发展空间较大;第二,盈利能力有大幅提升空间。2015年,Kerr毛利率42%,净利率12.42%,而同期汤臣倍健毛利率66.28%,净利率27.38%;第三,产品创新,品类丰富。公司目前主要是运动营养产品和体重管理产品,未来有望开发针对不同人群的保健食品或某一特殊功能的保健食品;第四,品态延伸,大幅增加受众群体。公司目前开发的产品主要是固态,未来会有多种形式将经典成份融入方便食用的产品形态,如液态饮料,由此有望从功能性食品向大众类食品延伸,受众群体大幅增加。此外,人民币贬值,也利好公司海外资产增值。根据Kerr公司保守业绩承诺,扣除各项费用后,Kerr在2016-2019年,分别给西王增厚净利润13227万元、24149万元、26330万元、28268万元。(2)传统油脂业务有望维持高增长。公司小包装油符合消费升级趋势,且具有产品、品牌、管理、机制、原料等优势。我们预计,未来公司小包装油有望每年保持25-30%以上增长。同时,原材料玉米价格持续下跌可进一步降低原料成本;玉米胚芽粕受益养殖后周期,未来有望提价,从而为业绩增长再添动力。(3)盈利预测与评级。不考虑收购因素,我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.43/0.59/0.80元,对应当前股价PE分别为52.44/38.22/28.19倍,维持公司“买入”评级。

泸州老窖(000568):新管理层改革效果显著,看好国窖1573量价齐升的可能(1)公司提高国窖1573零售建议价,2017年量价齐升是大概率事件。在之前的报告中,我们预判2017年将是国窖1573实现量价齐升的一年。随着普五春节后一批价站稳739元以上,国窖1573提价的动力和基础更加扎实。2月23日,公司宣布提高国窖1573零售建议价为899元;截至2月26日,京东上国窖1573零售价已经由上周779元上涨至889元。我们认为,2017年公司提高出厂价的可能性非常大,持续看好国窖1573全年实现量价齐升。(2)改革效果不断显露,中端白酒基本面持续好转。特曲酒方面,在改革促进下,全年有望创下历史新高。窖龄酒方面,公司通过结构调整,不断提升窖龄酒品牌价值。基于公司中档产品的品牌力和未来我国经济发展水平的预判,我们认为未来几年,公司中档产品实现15%左右的增长率是大概率事件。(3)非公开发行股票融资用于技改,进一步提升中高端白酒竞争力。2016年5月,公司发布定预案募集资金30亿,投入酿酒工程技改项目(一期工程)。项目建成后,公司将形成优质基酒3.5万吨生产能力,以及储酒10万吨的储藏能力。(4)盈利预测与投资建议。基于上述分析,我们预测2016/17/18 年EPS 分别为1.30/1.62/2.02元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应2016/17/18 年PE 为29.62/23.77/19.06倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷