聚光科技:内生外延共振,PPP落地业绩释放可期

业绩简评

公司发布2016年年度业绩快报,2016年实现营业总收入24.7亿元,同比上升34.67%;归母净利润4.0亿元,同比上升62.14%。

经营分析

新增并表+费用管控凑效,盈利能力提升:内生外延共助业绩高增长。内生业务增长持续,全年费用管控凑效,盈利水平得以提升。前三季度三项费用率已实现下降,前三季度分别为47.90%/39.87%/34.89%,同比-0.93/+2.44/-2.72PCT。另外本期并入的子公司三峡环保和安普科技贡献利润,约1500万元。此外此前公布的业绩预告显示2016年年度非经常性损益约9,277万元左右,其中包含少支付的并购股权转让款约4,582万,及政府补贴。剔除少支付并购股权转让款影响,公司实际净利润约4.4亿元。

政策利好,监测服务及设备主业有望继续深入渗透各细分领域:国家环境治理和生态保护趋严,并启动环保机构垂直管理改革试点;同时“十三五”环保税开征,节能减排继续深化,深入电力、工业节能改造,同时新增VOCs污染防治,都为公司主业提供广阔市场空间(先期布局VOCs治理,收购荷兰VOCs监测知名公司Synspec,其产品在国内已有较高市占率),尤其是大气污染防治方面,涉及各行各业对脱硫、脱销、除尘的减排改造和监管,公司作为监测行业的龙头企业,在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下,未来两年30%以上的业绩增长可期。

PPP初见成效,项目订单充足,监测服务+仪器设备+智慧水务共同发展:江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目为后续四年相关监测服务有力保障公司业绩。黄山PPP项目,可用性服务费及年度运营绩效服务费(10年)约12.5亿元,占公司2016年度营收的51%,建设期可带来8000万元左右利润、运营期300万元/年,预计2017年可贡献利润超4000万元,对应16年可带来业绩弹性10%。未来随着7亿元定增完成,流动资金得到补充,业绩增长具有持续性。

盈利预测

我们预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润6.03、7.87亿元,对应摊薄每股收益分别为1.25、1.63元,对应PE为25、19倍。投资建议

我们认为聚光科技具备国内环境监测行业的龙头潜力,公司志在转型环境综合服务商,战略布局整合多领域全产业链,监测业务有望协同扩张,综合实力不断提升,借“十三五”环境污染防治趋严等政策导向,尤其新增VOCs监测,以及PPP模式的广泛应用,业绩在未来3年有望以30%速度复合增长,维持“买入”评级。风险提示n宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、技术及研发风险等。