二三四五:互金业务超预期,低估值高增长稀缺价值凸显

事件:公司发布年度业绩快报,预计2016年全年营业收入17.42亿,同比增长18.48%,归属上市公司净利润6.35亿,同比增长52.19%,金融科技子公司全年利润1.13亿。

点评:

公司业绩超预期,互金业务大爆发,公司预计2016年净利润6.35亿,超出公司三季报业绩预测上限6.26亿。主要驱动力在于二三四五贷款王业务放量,爆发式增长。

贷款王16年贡献净利润1.13亿,而去年同期亏损731.81万。16年贷款王共发放贷款总笔数411.75万笔,较2015年度增长2,937%;发放贷款总金额62.74亿元,较2015年度增长2,160%。其中,12月单月发放贷款金额14.02亿元;截至2016年12月31日,贷款余额超过13.76亿元,较2015年末增长1,713%。

全年贷款总金额与净利润之比为1.80%,超出我们三季度的测算数据,涨幅明显,我们估算这主要源于放款规模扩大带来的成本摊销与坏账率的下行。

产品优势明显,2345贷款王高速增长

流量优势:公司坐拥优质流量入口,旗下拥有2345网址导航、2345浏览器等18款互联网产品。2345网址导航用户超过4,500万,是国内排名第三的网址导航站。公司利用自身流量入口为2345贷款王业务导流,有效降低2345贷款王的获客成本。

资金优势:目前2345贷款王资金主要来自中银消费(银行系资金),资金成本优势明显,公司还在与上海银行等其它银行系协商合作并设立互联网小额贷款公司扩大资金来源,资金成本有望进一步降低。

风控优势:除了互联网征信外,利用中银消费的牌照优势,公司可以将逾期用户写入央行个人征信,用户违约成本高,有效对恶意诈骗等行为进行威慑。

定位优势:2345贷款王主要针对未被信用卡的蓝领人群,放款额度500-5000元左右,放款期限一个月,较低的放款额度与较短的放款期限有效避免过度消费带来的坏账风险。

盈利预测和估值:我们认为公司2345贷款王产品优势明显,伴随消费金融的风口,业务体量大爆发,我们看好公司产品精准定位以及与多年互联网入口运营的能力和积累。预计公司2017-2018年备考净利润分别为8.53亿元、12.61亿元对应PE24倍、16倍,EPS(摊薄)分别为0.44元和0.65元,给予“买入”评级。

风险:移动业务推广不及预期、互联网金融业务坏账快速增长、宏观经济风险、流量市场竞争加剧