拓邦股份:业绩超预期,持续看好智能控制和物联网布局

事件:公司发布2016 年度业绩预告修正公告,2016 年预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.4 亿元至1.5 亿元之间,同比增长70%至90%。根据业绩预告情况,2016年四季度单季预计实现归母净利润3186.2 万元-4798.7 亿元, 同比增长124.5%到238.1%。

业绩超预期增长,控制器业务贡献最大。2016 年公司主营业务智能控制器发展势头良好,全年销售超预期完成。2016 年预计控制器收入增速超过20%,高附加值产品上量使得毛利率提升。产品端,公司产品结构持续优化升级,2016 年ODM 产品收入比重超过5 成,毛利率超过整体平均水平;部分低毛利率的产品已停止投入。客户端,公司超过千万收入规模的客户已达30 余家,TTI 的电动工具控制器销售实现近翻番增长,高毛利率的厨电控制器2016 年开始大规模出货,新客户产品已完成导入,预计2017 年有望实现批量出货。随着市场份额的提升和新客户的顺利拓展,公司控制器业务将继续保持高增长势头。此外,收购的研控自动化自2016 年第二季度并表以来,持续贡献业绩。

物联网生态布局加速推进。1)公司已于2016年12月以1.2亿元对价完成合信达100%的股权收购,合信达作为细分行业龙头企业,主营智能控制器、温控器及暖通行业控制系统,拥有方太、法罗力等知名家电整机客户。公司完成收购后,能够快速掌握燃气控制技术,通过整合、共享公司现有客户、供应链和管理资源,扩大在客户端控制器的市场份额,提升产品盈利能力并实现快速增长。2)公司参股欧瑞博10%股份,可打造智能家居“云+端+应用”的智能化解决方案。欧瑞博目前已与微信互联、360、百度云、阿里云等平台展开合作,与华为、创维、中装建设、国家广电等形成战略合作关系。此次增资将加速公司智能家居产品的落地与推广。

盈利预测与投资建议。公司是智能控制器领域的龙头企业,随着产品结构优化升级,产品价值近年来不断提升,物联网生态布局加速推进,未来成长空间可期。根据2016年度业绩预告情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.32元、0.45元、0.60元,对应PE为39倍、28倍和21倍。维持“买入”评级。

风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;收购的企业整合或不及预期;汇兑损失的风险。