中国建筑国际:我们的新行业首选股

我们认为16年11月新订单疲软导致中国建筑国际股价调整过头。临近财报季,我们预计公司的盈利情况好于同业。我们预测16年下半年销售/经常性净利润同比分别增长11.8%/19.7%。此外,我们认为公司能够完成830亿港币(同比增长18.4%)的新订单目标。我们维持盈利预测和13.95港币(存在22%的上升空间)的目标价不变,并将该股调升为我们的首选买入股票之一。该股是我们在财报季看好的一支股票。

支撑评级的要点。

我们认为,公司股价对11月新订单增长疲软的反应过度,因为月度订单趋势常出现波动。我们认为2016年公司可完成830亿人民币的新订单目标。公司计划设定的2017年新订单目标为900亿港币,同比增长8.43%。由于公司在年初设定的目标通常较低,之后再逐步上调,我们认为2017年公司可完成980亿港币的新订单,同比增长18%。16年1-11月内地贡献新订单总量的68.3%,该比例还将继续上升。由于人民币贬值,以人民币结算的新订单增速高于港币,这主要是受内地基建增长的驱动。

我们认为公司2016年业绩好于同业,从而带来下一个股价催化剂。部分基建建设公司公告的盈利增长可能仅为高单位数,部分公司的业绩甚至十分疲软。我们预计中国建筑国际的业绩在基建同业中将是最优秀的。在乐观情景下,其盈利可能会高达51亿港币,比我们的预测高出2.33%。在该情景下,16年下半年净利润同比增长24.8%。

在中国PPP总体执行延缓的背景下,我们预测公司在PPP项目的执行上将十分激进。公司在执行上拥有良好的往绩记录。

评级面临的主要风险。

PPP执行情况出现拖延以及资本市场的总体风险。

估值。

股价因为11月新订单疲软而出现调整后,公司当前股价仅相当于8.6倍2017年预期市盈率。鉴于3月份业绩预期良好,我们看好中国建筑国际。其盈利增长应好于同业,而估值也远远低于12.0倍远期市盈率的历史平均水平。目前公司估值水平与建筑同业相当,但我们认为该股至少应享有20%的溢价。此前,基于10.50倍2017年预期市盈率,我们得出目标价13.95港币,对中国铁建(1186.HK/港币10.22,买入)的目标市盈率溢价23%。然而,我们的目标市盈率乘数仍低于其自身的历史平均水平。我们维持盈利预测和目标价不变,目标价存在22%的上升空间。将该股调升为我们的首选买入股票之一。