中国建筑国际:2016年新订单同比增长19.5%,完成既定目标

中国建筑国际完成2016年全年新订单目标,总订单额同比增长19.5%至837.7亿港币,符合我们的预期。这主要是得益于12月新订单同比强劲增长764.2%,其中基建行业新订单同比增长26.1%,成为新订单增长的主要推动力。PPP项目的贡献也有所上升。公司在香港和澳门的新订单也录得合理的强劲增长,同比增幅分别为19.6%和4.5%。公司宣布2017年全年新订单目标为900亿港币,同比增长7.4%。但是,我们认为该目标可能上调至980亿港币,同比增长17.0%。我们维持盈利预测和13.95港币(存在21%的上升空间)的目标价。临近财报季,重申该股是我们在板块中的首选买入股票。

支撑评级的要点

12月的惊喜来自于大量的基建行业新订单,这主要是受PPP项目的驱动。公司共获得37.4亿港币的基建新订单,而前一年基建新订单为零。在45.8亿港币的新订单总量中,贵州大董高速公路PPP项目贡献了其中的62.4%。该项目包含24公里的1级高速公路,内含1.25公里的吊桥。内地新订单贡献了12月新订单总量的81.7%,占到2016年全年新订单总量的69.0%,分别高于2014和15年的62.8%和65.4%。未来其贡献预计将还进一步上升。尽管我国PPP项目的执行总体存在拖延,但我们预测公司在PPP项目执行上将十分激进。公司在执行上的往绩记录良好。

公司制定的2017年新订单目标为900亿港币,同比增长7.4%。公司通常在年初设定较低的目标,年内再上调一或两次。我们认为公司今年可完成980亿港币的新订单,同比增长17.0%。

评级面临的主要风险

PPP项目执行延缓以及与资本市场相关的总体风险。

估值

目前股价仅相当于8.6倍2017年预期市盈率,与建筑业同业相当,同时远远低于其12.0倍远期市盈率的历史平均水平。鉴于盈利增长较好,我们认为该股至少应对同业享有20%的溢价。我们维持盈利预测及13.95港币的目标价,仍对应10.50倍2017年预期市盈率(存在21%的上升空间)。重申该股为我们在板块中的首选买入股票。