越秀金控:收购广州证券少数股权草案公布,估值有望大幅提升

投资要点

事项:公司发布资产重组草案,拟发行股份并支付现金购买广州证券32.765%股权,本次交易对价62.64亿元,其中,向广州恒运等六名交易对方发行4.38亿股,13.16元/股,共计57.64亿元,向广州恒运支付现金5亿元。此外,向广州越企等十名投资者发行股份募集配套资金,发行3.80亿股,13.16元/股,共计50亿元,5亿元用于支付现金对价,剩余部分用于补充广州证券资本金和支付中介机构费用。本次交易完成后,越秀金控将直接和间接持有广州证券100%的股权。

平安观点:

收购广州证券少数股权,资本实力和估值将进一步提升:根据今年三季度数据,广州证券32.765%股权对应的归母净利润为2.25亿元、归母净资产为36.54亿元,上市公司的归母净利润为3.82亿元、归母净资产为123.27亿元,若收购广州证券少数股权成功,上市公司的盈利能力和资本实力都将进一步增强。基于收购广州证券少数股权增加的净资产36.54亿元,取可比上市券商平均2.95倍PB,计算出估值将提升约100亿元。

增资后广州证券的实力将大幅增强,助力上市公司强化以证券为核心的金控平台:本次公司拟募集配套资金50亿元,其中5亿元用于支付现金对价,剩余部分用于补充广州证券资本金和支付中介机构费用。根据wind统计,2016年上半年广州证券归母净资产为109亿元,排名第34位,增资后,归母净资产有望突破150亿元,排名提升至25名左右。资本的扩充有助于广州证券扩大业务规模、提升综合实力,上市公司以证券为核心的金控平台布局将进一步强化。

拟筹备设立广东第二家资管公司,继续扩大金融版图:上市公司近期收到广东省人民政府的批复,同意上市公司、粤民投、恒健控股、粤科金融共同发起设立广东省第二家地方资产管理公司,各公司股权占比分别为38%、22%、20%、20%。上市公司成立资管公司、进行不良资产处置业务,可以进一步扩大公司的金融版图,增强公司的综合金融服务能力、盈利能力、整体竞争力和抗风险能力。

投资建议:目前越秀金控的估值具有安全边际;广州证券少数股权收购和增资完成后,上市公司的估值提升约100亿元;资管公司落地后,金控布局将进一步完善。同时,作为首个上市地方金控平台,管理层有丰富的金融运营经验,背靠大股东广州国资委,将会获得更多政策支持。未来,公司还有众多利好值得期待,如获取其他金融牌照等,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速持续下滑、资本市场波动风险、业务协同不及预期、重组失败风险。