投资影响
昆明制药仍位于我们的强力买入名单,我们测算如果三七等中药材平均价格下滑15%,公司2012-13年净利润将提高5%左右,而我们目前观测到,三七价格已经从今年5月份的高点下跌30%,如果维持当前价格,明年的三七平均成本将降低15%左右,明年业绩仍有超预期的可能。估值:我们上调医药商业的收入,对应上调2011-13年整体收入7%/9%/9%,净利润分别上调0.3%,基于EV/GCIvs. CROCI/WACC 的12个月目标价格维持18.3元不变,对应2012年预测市盈率为29倍。风险:中药材价格持续上涨;中药厂改革进度低于预期。
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