中天科技三季报点评:传统业务稳固,海缆、光伏业务极具看点

2013 年前三季度公司实现营业总收入48.40 亿元, 同比增长15.68%;归属于上市公司股东净利润3.99 亿元,同比增长37.11%;基本每股收益0.57元,符合我们的预期。

报告期内公司营业收入及净利润均实现增长,净利润增长率大幅超过营收增长率,公司海缆、光纤预制棒等高毛利产品效应逐步显现。

传统业务稳固:公司在光纤光缆全产业链布局上已走在国内前列,未来在4G、“宽带中国”需求带动下,公司产销量仍将稳步增长,同时随着光棒自给率不断提升,光纤光缆毛利率仍将维持较高水平。

海缆业务增长迅速:公司是国内特种海缆龙头,具备国内外众多项目经验,拥有充沛在手订单,具备出色获取订单能力,三季度公司已连续中标南网海上风电光电复合缆、国网海底电缆等项目,近期海上风电还将陆续招标,公司中标概率大。我们预计公司今年海缆业务营收有望突破5 亿元,明年达7 亿元,后年突破10 亿元,海缆业务凭借出色的盈利能力将成为公司业绩一大增长点。

光伏业务逐步发力:公司分布式项目入围国家首批示范区,总共150MW,今年30MW 建成发电。大型滩涂电站已囤地1500 亩。背板一期1500 平方米产线已建成,已有神舟新能源、山东润峰等客户,TUV、UL 认证即将完成,明年有望进入一线大厂供应链。

我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.79、1.00 和1.27 元,对应昨日收盘价动态PE 分别为13.37、10.54 和8.31 倍。公司估值与行业平均相比略偏低,与最相关的亨通光电、通鼎光电等相比,介入两者之间。但从公司竞争力来看,资质要优于相关公司。未来公司海缆及光伏业务将大幅提升业绩,并彻底改变当前传统光缆电缆类公司给予的估值水平。继续维持公司推荐评级。

风险(1)光纤、电缆需求不及预期(2)光伏背板市场开拓缓慢。