江苏银行:业绩快速增长,不良率保持平稳

事件:江苏银行公布2016年三季报,总资产规模达到1.56万亿元,较上年末增长21.13%。上半年实现营业收入237.87亿元,同比增长13.04%;实现净利润82.80亿元,同比增长12.64%。不良贷款率为1.43%,拨备覆盖率182.86%;公司核心一级资本充足率9.05%,资本充足率11.57%。

资金继续补充,打造金控集团。在上市获资金补充后,江苏银行拟发行200亿元绿色金融债券,进一步补充资金以推动公司转型扩张。特别是,江苏银行意在加强金控平台的打造,拟投资9.6亿元参与其控股子公司苏银金融租赁的增资扩股。

规模增速领先,中间业务亮眼。前三季度江苏银行资产规模增速超过20%,在上市银行中属于第一梯队。分项来看,信贷和投资资产均维持较快增长(分别为13.24%和43.81%),同业资产则因公司战略因素主动去化。江苏银行三季度营业收入和净利润均维持10%以上增速,主要得益于净利息收入的稳健增长和中间业务的快速发展,三季度公司手续费及佣金净收入达到46.47亿,同比增长61.52%,占比达到19.54%。

不良率环比持平,拨备仍存压力。三季度公司不良贷款率1.43%,与二季度持平;不良净生成率1.16%,环比上升7BP,生成速度平稳。江苏省区域不良现改善,未来公司不良企稳可期。拨备覆盖率微降10BP至182.86%,仍存一定压力。

投资建议:买入-A投资评级,3个月目标价11.14元。预计公司2016年-2018年的收入增速分别为15.11%、14.42%、13.89%,净利润增速分别为13%、12%、11%;维持“买入-A”的投资评级。鉴于新股效应,预计江苏银行3个月估值区间对应2016年1.7倍PB,对应价格11.14元。

风险提示:宏观经济下滑风险,信用风险,操作风险