新疆天业:糊树脂持续上涨,节水业务逐步拓展

业绩简评

新疆天业发布2016年三季报,1-3季度公司实现收入40.35亿元,同比(调整后)增长16.34%;归属上市公司股东净利润4.00亿元,同比(调整后)增长114.95%。计算得3季度公司实现收入11.64亿元,同比(调整后)增长22.56%;实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比(调整后)增长470.03%。三季度业绩同比大幅改善主要由于主要产品糊树脂量价齐升。

经营分析

收入改善受益于特种PVC价格持续上行:公司收入改善很大程度受益于下游地产产业链的需求复苏。受益于今年1-8月房地产新开工面积累计同比增长12.2%,实际开工率已超80%的PVC价格持续上涨,地产传导至PVC存在6-12月滞后期,预计将同时推涨PVC、特种PVC(糊树脂)价格。三季度7653元/吨,同比上涨925元/+14%。今年7-10月,糊树脂价格累计上涨1550元/吨/+17%。我们认为四季度公司特种PVC业务将维持稳步增长。

毛利率大幅攀升,成本优势凸显:三季度公司毛利率34.08%,同比大幅增加21个百分点,同时受益于糊树脂涨价及成本优势。2016年9月《超限运输车辆行驶公路管理规定》正式实施,对车辆限高、限宽、降超载标准吨位,物运价格上涨推涨电石等主要原材料价格,新疆地区资源丰富,较低煤炭价格、自备电厂、丰富的石灰石资源为公司提供了优异的成本优势。

南疆节水业务迎来快速发展期:9月29日参股子公司天业节水与新疆兵团勘测设计院及新疆农垦科学院全资子公司西部高科共同出资1亿元设立“中新农现代节水科技有限公司”(天业节水5900万元/ 59%)。合资公司实现了节水技术、水利工程、农业滴灌的强强联合,通过实施南疆高效节水灌溉工程,有望成为大中型灌区田间高效节水改造龙头。

盈利预测

我们维持公司2016-2018年实现EPS为0.64、0.78、0.89元的盈利预测,对应当前股价为17倍、15倍、14倍,维持对公司的增持评级。

风险提示

宏观经济持续下行新业务推广缓慢。