先河环保:业绩稳健增长,静待VOCs治理业务爆发

投资要点

事项:

公司发布2016年三季报,前三季公司实现营业收入4.86亿元,同比增长28.31%, 实现归母净利润6998万元,同比增长18.55%,EPS为0.20元。

平安观点:

业绩稳健增长,订单开始放量:2016年前三季公司实现营业收入4.86亿元,同比增长28.31%,业绩符合预期。订单方面,根据我们统计,公司三季度订单金额超过2.8亿元,同比增长超100%,订单放量为公司后续业绩释放打下坚实的基础。

积极布局网格化监测,借水质监测实现增长:网格化监测是未来环境监测发展趋势。2016年7月,公司中标保定网格化监测项目,金额达8777万元,是公司在该领域单体最大合同,为公司后续承接网格化监测项目打下坚实基础。水质监测方面,我们预计短期市场空间100亿元,远期600-800亿元。2016年,水质监测迎来爆发,先河环保订单在5家龙头企业中占比达29%,公司有望借水质监测业务实现增长。

VOCs治理最具看点,大额订单签订带来业绩弹性:到2018年,工业行业VOCs排放量计划削减330万吨以上。我们测计,2016-2018年,VOCs治理空间高达660亿元。公司积极拓展VOCs治理业务,开发了大风量低浓度有机废气净化、溶剂回收等技术,在业内处于领先水平。保定雄县18亿VOCs治理协议的签订,一方面给公司业绩增长带来弹性,另一方面,大型VOCs项目的实施,有助于公司在VOCs治理领域建立领先优势。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年营收分别为8.29、10.45、15.04亿元,EPS分别为0.35、0.43、0.63元,同比增长38.3%、23.5%、47.3%。考虑到公司地处河北的区位优势、环境监测和VOCs治理领域的业务布局优势、以及公司外延式扩张可能性,维持公司“推荐”评级。

风险提示:环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。