美克家居:三季度收入增速较快,势头良好,维持“买入”评级

三季度收入同比增28.8%,净利润同比增16.2%:

公司发布三季报,第三季度营业收入达到9.54 亿元,同比增长28.8%; 前三季度营业收入同比增20.2%至24.39 亿;第三季度净利润同比增长16.2%至8659 万元,前三季度净利润同比增长7.5%至2.18 亿元,折合EPS 0.34 元。从销售模式的统计口径来看,公司前三季度国内直营业务营业收入同比增长24.3%至18.17 亿元,国内加盟业务营业收入同比增长59.4%至1.45 亿元。

三季度毛利率同比下降4.4 个百分点,期间费用率同比降2.8 个百分点: 受门店升级清理库存及非畅销商品的影响,三季度公司的毛利率较去年同期下降4.4 个百分点至54.8%,前三季度公司的毛利率为58.5%,较去年同期下降1.4 个百分点。三季度公司的期间费用率为42.2%,同比下降2.8 个百分点,前三季度公司期间费用率为46%,同比下降0.2 个百分点。第三季度销售费用率同比降1.4 个百分点至32.6%,管理费用率降1.5 个百分点至7.8%,财务费用率同比微升0.1 个百分点至1.8%。

门店升级效果显著,切入高端家具定制领域带来新增长:

公司在启动终端店面升级后效果显著,公司营业收入增速持续上扬, 2016 年1~3 季度分别为9.2%、21.2%、28.8%。新的店面打造了集家居体验、家居零售、科技家居等服务环节于一体的综合家居体验中心。我们认为在消费升级的背景之下,公司定位于家居领域的高端品牌,在门店加入虚拟家居换装、虚拟家DIY、家具互动体验墙等科技家居互动设施,充分重视消费者的购物体验,吸引客流效果明显,公司能充分享受到消费升级带来的红利。由于公司上半年对SAP 系统进行升级导致交货周期有所延长, 部分在二、三季度销售的订单确认收入延后,且今年前三季度一二线城市地产成交火爆,我们预计公司四季度,甚至明年收入端增速有望延续高速增长的态势。

公司于8 月发布非公开发行方案,拟新建两条板木定制柜类家具生产线,我们认为这标志着公司继实木定制之后,将继续强化自身的定制基因, 目前国内定制家居领域以板式家居为主,我们认为美克家居与其他板式家居公司进行差异化竞争,有望在高端定制领域建立先发优势,助力公司未来业绩的成长。

三季度收入、业绩继续提速,维持“买入”评级:

我们预测2016-2017 年公司的EPS 为0.52 和0.61 元,当前股价对应PE 为28 和24 倍,鉴于目前公司的估值较为便宜,三季度收入和业绩继续上升,势头良好,维持“买入”评级。

风险提示:地产景气度下降