传化股份公司动态点评:物流业务及相关补贴推动公司盈利大幅增长

投资建议。

公司已由原先单一化工业务变为“化工+物流”的双主业模式,公路物流发展空间巨大,传化物流盈利前景广阔。我们预计公司2016年至2018年EPS分别为:0.21/0.25/0.31元,对应PE97.33/83.58/66.98倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

投资要点。

事件:公司公布2016年三季报,报告期内,公司实现营业收入40.10亿元,同比下降4.65%;实现归属于上市公司股东的净利润5.72亿元,同比增长66.28%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益3920万元,同比下降80.16%;实现基本每股收益0.18元。公司预计2016年归属于上市公司股东的净利润为57816.06万元至74334.93万元,同比增长5%至35%。

传化物流及相关补贴推动公司盈利大幅增长:2016年前三季度,公司营业收入下降4.65%,主要受累于化工业务(印染助剂、化纤油剂、聚酯树脂、涂料等)的放缓;公司归母净利润增长66.28%,主要因物流业务收到政府补助,营业外收入较去年同期增加6.84亿元。去年底,传化股份完成重大资产重组,顺利收购大股东旗下物流公司“传化物流”,公司由原先单一化工业务变为“化工+物流”的双主业模式,物流业务及相关补贴推动了公司今年前三季度业绩大幅增长。

传化物流布局全国,成长迅速:传化物流2010年成立之时,仅在杭州、成都和苏州三地建立公路港。目前公路港城市物流中心已运营12个,在建16个,已布局93个城市,预计到2016年底可运营25-30个公路港,初步形成覆盖全国的“城市物流中心”网络。根据公司发展规划,预计到2022年,传化物流将建成全国性的公路港网络,形成10个枢纽以及160基地的全国网络布局。传化物流在布局全国的同时,盈利能力迅速提升。2013年至2015年,分别实现营业收入4.3亿元、9.5亿元、12亿元;实现净利润1511万、3975万、1.68亿元,传化物流净利润连年翻番。

业绩承诺丰厚,盈利前景广阔:传化集团对传化物流提供了较为丰厚的业绩承诺。传化集团承诺2015年至2021年的六年内,传化物流累计扣非后归母净利润总数为50亿元,累计归母净利润为56.88亿元。而2008年至2014年的六年间,传化股份累计实现归母净利润仅为10.5亿元。长远来看,传化物流将为传化股份提供更为广阔的利润增长空间

风险提示:物流业务拓展不及预计;化工业务景气度下滑。