硕贝德:三季度营利双升,技术储备蓄势待发

平安观点:

公司业绩表现亮眼,营利双升:公司前三季度实现收入12.91亿元(143.53%YoY),归属母公司股东净利润为0.67亿元(285.01%YoY),销售毛利率为19.48%,EPS(稀释)为0.17元,公司业绩符合预期。一方面公司天线业务持续放量,布局的指纹模组业务步入快速增长阶段,加上子公司深圳璇瑰并表带来业绩增长;另一方面公司上半年处置无锡市中兴光电子、惠州硕贝德电子以及惠州凯尔光电收获投资收益,上半年投资收益约0.41亿元。而且指纹识别是一个“需求渴望+供给推动”的新兴产业,以其“快捷性、安全性、准确性、稳定性、易用性”的综合优势正在迅速扩张。未来随着公司天线及指纹识别业务的产能释放,预计公司业绩将持续增长。

主营天线稳步推进,外延式扩张值得期待:目前公司有多个天线研发项目正在进行,包括:GNSS系列天线开发、24GHz&77GHz多普勒雷达天线及射频前度模组开发、移动终端金属一体化天线开发和5G天线技术。可见公司在车载天线、移动终端天线领域均有前瞻性布局,且在为3-5年后商用的5G移动终端天线市场做技术储备,公司竞争力将进一步提升。公司并购的深圳璇瑰主要从事消费电子精密结构件的研发、设计、生产和销售,是国内消费电子精密结构件主要规模化生产厂商之一,已成为三星、中兴、魅族、宇龙、天宇、金立、闻泰、天珑等国内外知名制造商的合格供应商。未来公司在无线通信移动终端天线业务现有优势的基础上,有望进一步拓展半导体先进封装、指纹识别及手机摄像头模组、机壳、其他新兴部品组件等业务,实现公司多面发展。

员工持股计划彰显长期信心:2016年3月公司推出第一期员工持股计划,建立硕贝德1号集合资产管理计划,公司在年7月22日通过大宗交易方式受让公司控股股东惠州市硕贝德控股有限公司股份共计345万股,占公司总股本的比例为0.85%,购买总价达6000万元。一方面公司建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,可以吸引和保留优秀管理人才和骨干人员,健全有效的激励约束机制;另一方面则有利于稳定股价,实现公司长期、稳定发展,彰显管理者长期信心。

投资策略:随着指纹识别逐渐成为智能手机的标配,未来指纹识别模组有望持续给公司提供增长动力。我们预计2016-2018年营业收入分别为17.53/23.67/26.23亿元,对应的EPS分别为0.24/0.33/0.32元,对应PE为80/59/60倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期、并购整合风险、技术创新风险等。