碧水源:拟收购中矿环保质地优秀,固废处理又落一子

事项:

公司公告拟以发行股份和支付现金方式购买中矿环保100%股权。

评论:

中矿环保质地优秀,是国内黏稠固体废弃物处置行业龙头。

中矿环保曾于2012年提交过申请IPO的招股说明书,申请挂牌创业板。IPO过会拿到批文,后因财务问题发行一直被搁浅几年至今。

根据当时的招股书,中矿环保2001年成立,是专业从事黏稠固体废弃物处置技术研究、设备制造和销售的高科技环保企业,是国内黏稠固体废弃物处置行业龙头,主要产品为黏稠固体废弃物处置成套设备,主要包括煤泥燃烧发电系统设备、市政污泥处置系统设备、造纸污泥处置系统设备等,为煤炭、市政、造纸等二十几个行业的黏稠固体废弃物的资源化、无害化、减量化、稳固化处置提供整体解决方案,主要客户包括括中国神华、晋煤集团、兖州煤业、西山煤电、大唐电力、北京金隅集团、晨鸣纸业、上海给排水集团等国内知名企业。2009-2011年,中矿环保在我国煤泥资源化综合利用领域居于领先地位,业务规模和市场份额均排名第一。

中矿环保盈利模式分为设备销售和工程总承包。2009-2011年度营业收入分别为1.2/1.6/2.1亿元,设备销售收入占60%以上,归属于母公司所有者的净利润分别为1560/2645/4023万元。我们预计公司并购中矿环保后对业绩有一定的增厚作用。

增强公司固废处置能力,协同作用强。

未来环保公司将向着平台化方向发展,布局全面将有助于公司拿综合处理的PPP项目。公司在全国范围有合资公司,作为全国业务拓展平台,中矿环保收购将有助于公司固废处理领域工程和技术实力的显著增强。黏稠固废产生面非常广泛,如煤炭行业的煤泥,城市给排水行业的脱水市政污泥,冶金行业的赤泥,造纸行业的污泥,石化行业的油渣油泥等,涉及多个市政和工业领域。预计未来中矿和公司工业环境业务开展和市政污泥处理业务发展都有积极的协同作用。

盈利预测与评级。

我们认为PPP主题行情仍未结束,公司作为环保领域PPP优质细分龙头,未来三年高增长确定,同时公司外延步伐加速有助于估值提升。我们预计16/17/18年净利润分别为20/28/39亿元,对应PE为28/21/15X,维持“买入”评级。

风险因素。

并购进度低于预期。