巨化股份:制冷剂行业龙头,电子化学品市场巨大

上半年业绩有所下滑,二季度业绩环比改善。公司上半年实现营业收入49.61亿元,同比增加12.19%,归属上市公司股东的净利润4877万元,同比下降43.04%。每股收益0.027元。

制冷剂行业龙头企业,含氟高分子业务快速增长。公司产品众多,自有成熟产业链。氟化工为占比重头,制冷剂品类丰富。公司的地三代制冷剂处于全国龙头地位,其中R134a产能全球领先。近期国际气候会议决议可能对制冷剂市场带来波动。公司PVDC、FEP、超高分子量PTFE等产品亦有显著优势。公司拟通过非公开发行推进新项目,包括10kt/aPVDF项目、100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期、10kt/aHFC-245fa项目一期、23.5kt/a含氟新材料项目、高纯电子气体项目、新建3300吨/年HFC-23碳减排项目、5kt/a含氟化学品联产项目等。电子化学品进入市场高地,研发应用表现亮眼。

电子化学品行业技术壁垒高,下游企业认可难。公司通过两家全资子公司打入电子化学品市场,凯圣公司布局湿电子化学品,包括电子级氢氟酸、氟化铵、硫酸硝酸等高纯试剂;博瑞电子进入含氟/高纯电子特气领域。公司产品质量优异,高纯试剂可达到ppt级。部分产品已通过集成电路企业认证,可满足28nmIC电路芯片制造要求。

生产装备智能化与化学云商网助力降低生产成本。公司规划了5套生产装置智能化项目,同时实施检修、分析岗位业务社会化试点,并依托“化工云商网”,推进对生产材料的集量竞价采购,多途径降低生产成本。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09/0.20/0.45元/股,对应PE115X/51X/23X。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:气候会议政策不及预期;电子化学品认证周期延长。