宁波高发首次覆盖报告:卡位CAN总线,进军智能网联的优质标的

主业增长趋势良好,产品电子化增强竞争优势。公司2016上半年实现营业收入4.03亿元(同比+16.63%),受益于乘用车变速操纵器及软轴与电子油门踏板收入增长;归属上市公司股东净利润7484.8万元(同比+31.97%);基本每股收益0.53元/股(同比+23.26%)。其中,变速器操纵器及软轴(占比53.26%)毛利率35.22%,汽车拉索(占比23.53%)毛利率26.83%,电子油门(占比15%)毛利率29.61%。公司不断加大研发投入,上半年研发支出1302万元(同比+14.41%),在保持现有业务--汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品稳增长的基础上注重产品结构优化升级,从汽车变速箱手动挡系统到自动挡系统,产品电子化趋势明显,加强智能化,积极拓展中高端市场,进一步提升盈利能力。

积极布局智能网联车内网核心部件--CAN总线。2016年6月15日,公司以不低于31.99元/股发行价定增8.839亿元,其中以1.58亿收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.5%股权,投向汽车电子换挡系统2.39亿、CAN总线系统产能扩建1.48亿、虚拟仪表项目1.56亿、城市公交车联网平台0.83亿等。雪利曼国内位居客车CAN总线行业前列,市占率全国第三,还主营各式车用仪表、行驶记录仪、电子钟、各类车用传感器等,与宁波高发协同作用明显,依托雪利曼优质客户资源(中通客车、安凯客车、宇通客车等)提高卡车市场份额,此外投资扩产3.6万套CAN总线抢占市场,有望率先进入公交、运营车辆市场,为未来业绩增长提供充实基础。

布局虚拟仪表、车联网,紧跟智能网联风口,扩大市场新需求。虚拟仪表盘可以显示车身状态、车联网应用、智能驾驶应用等多种信息,已经成为高端车型的标配,并显现向中低端渗透趋势,公司已启动1.56亿资金实现年产能36.5万套,市场拓展可期。

盈利预测及投资建议

公司基于深厚汽车电子底蕴,以CAN总线为基础,卡位汽车“智能+网联”:智能化--以变速控制和自动换挡为核心,研发量产电子油门和电子换挡;网联化--初步完善“CAN总线+T-box+虚拟仪表+城市车联网平台”产业链。内生增长强劲,外延协同明显,业绩有望进入快车道。暂不考虑收购及增发摊薄影响,预计2016-2018年公司EPS分别为0.98/1.19/1.33元,对应PE分别为44/36/32X,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务发展不及预期。