美利云研究报告:恒大入股,不悲不喜

投资要点

事件:公司发布2016年中报,公司在2016年上半年营业收入下滑9.60%达到2.67亿元,归属上市公司净利润提升67.81%达到-0.48亿元。公司还公布本年度非公开发行股票募集资金使用情况,截至2016年6月30日在云创项目中已累计使用近2亿,主要投入宁夏云创数据中心项目。

云创数据中心项目具备全面竞争优势,年底前进入市场引发重要变革:云创公司在中卫的数据中心,在政策、成本、规模各方面具有明显优势,我们认为将成为市场中的强势变革者。政策上,北京等一线城市已经禁止新建高能耗的大型数据中心,宁夏提供财税、土地、供电各方面支持;成本上,低PUE、低电价和低地价使得中卫数据中心总体成本仅为中心城市15%,具有强大市场竞争力;规模上,是全国最大规模的数据中心之一,有能力服务包括BAT在内的大型云计算公司;网络质量上,中卫已经建成国家级网络骨干节点,云创数据中心连接BGP网络,大幅降低了网络时延,基本能提供中心城市IDC类似的网络服务质量。云基础设施进度上来说,中报文字披露不多,但深入了解行业的朋友简单浏览财务报表,就能发现进度情况。IDC机房是重资产项目,在财务报表中反映在固定资产或在建工程大幅度增加,也是验证公司真正投资IDC项目标志。截止6月,公司在建工程增加2.38亿,同时公司公告约有6.5亿的理财。换句话说公司预计在前三季度,需要付出5.5亿的款项,基本符合建设的资金投入水平(建设4500-5000个柜,投资预计在5-8亿之间),预计3-4季度,公司第一期机房交付使用。

造纸业务亏损收窄,重心偏移云计算:造纸业务亏损,没什么好说的,属于预期之内。公司未来发展方向和投资逻辑也不是因为造纸业务好转,当然亏损额度在缩小对公司业绩是利好。关于造纸业务剥离事项,还需要听国资委安排。预计随着云创数据中心项目顺利运营,公司将继续收缩原有造纸业务,专注于云计算基础设施建设运营。

恒大入股,淡定看待:我们关注到恒大买入公司股票,恒大人寿保险有限公司两个投资组合合计持有430多万股。我们认为,不喜不悲是最好态度,公司未来发展拥有较大的潜力,公司战略在逐步落实才是最关键的,其他都是细枝末节。

盈利预测与投资评级:公司将在2016年获得IDC行业龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长,成为大型云计算业务服务公司的首选IDC之一。预计公司2016-2018年的EPS为0.22元、0.84元、1.81元,对应 PE 102/27/13 X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。

风险提示:数据中心交付时间不及预期风险,客户发展不及预期导致数据中心使用率过低风险,竞争进一步加剧导致价格战风险。