华业资本中报点评:通州项目结转地产收入,医疗金融业务开始放量

2016年1-6月,华业资本(600240.CH/人民币12.32, 买入)实现营业收入30.51亿元,较上年同期减少3.43%;实现归属于母公司股东的净利润3.31亿元,较上年同期减少25.96%,每股收益0.23元。公司房地产业务主要结转通州前期低价推盘的项目,分别实现营收和净利27.6亿和3.2亿元,贡献主要业绩,下半年有望结转高毛利部分楼盘。捷尔医疗上半年并表净利润5,880万元,根据业绩承诺全年计划实现净利2.2亿元,而部分医疗供应链金融业务到期,上半年已实现净利润1.5亿元。今年8月李仕林旗下医疗资产以11.30元/股受让公司15.33%股权成为第二大股东,有效绑定双方利益,而此前做出的医药商业业务资产注入承诺也有望获得实质性推进,同时公司一期员工持股计划9月解锁,购买成本约为11.68元/股,相对目前股价具有较高安全边际,我们维持公司2016-18年每股收益预测分别为0.81元、1.00元和1.18元,重申买入评级。

支撑评级的要点

房地产结转通州项目3.2亿元,地产金融项目投资收益1,338万元。公司1-6月实现商品房销售收入27.57亿元,较上年同期减少11.92%,完成结算面积约12.43万平方米,结算均价22,180元/平米,实现毛利率19.24%,同比减少18.02个百分点,实现净利润3.24亿元。主要由于结转了前期低价推盘的通州“华业·东方玫瑰家园”部分项目,而目前住宅销售均价为40,595元/平米,为公司下半年及后续结算业绩释放提供基础。公司目前在建项目仅剩深圳华业玫瑰四季馨园二期,后续通州和深圳仍是公司的主力结转项目区域。房地产金融业务方面,公司参与认购了宁波益方瑞祥投资合伙企业,该合伙企业是专一投资链家地产股权的主题投资项目;参与设立的深圳国泰君安申易投资基金一期新增2个投资项目,投资总额约为2.5亿元;正常到期项目2个,均已收回本金及收益,上半年实现净利润1,338万元。

捷尔医疗并表利润5,880万元,医疗金融业务贡献业绩1.5亿元。公司子公司捷尔医疗实现设备和耗材销售收入2.32亿元,医疗中心收益权收入0.34亿元,前者实现毛利率25.99%,实现净利润5,880万元,主要由于同期医疗业务并表体量较少;增量业务方面,重医三院已于2016年5月9日正式开业,日均门诊量已超过700人次,而捷尔医疗子公司海宸医药已开始向重医三院销售和配送药品,并在拓展药品销售和配送范围。根据此前收购业绩承诺,捷尔医疗2016年计划实现净利润2.2亿元。此外,公司的供应量金融业务积极推进,已投资金融产品的陆续到期,西藏华烁上半年实现实现投资收益2.87亿元,净利润1.48亿元。同时,公司已与北京国际信托有限公司合作成立了北信瑞丰专项资产管理计划,该资管计划总规模为34.51亿元,其中西藏华烁认购金额为5.20亿元,假设80%的贴现率计算累计收购应收账款账面价值约43亿元,为后续供应量金融业务结算提供基础。李仕林医疗集团11.30元/股受让二股东15.33%股权,一期员工持股11.68元/股解锁在即。今年8月,持有公司15.33%股权的第二大股东华保宏将所持全部的2.18亿股以11.30元/股转让给由捷尔医疗实际控制人李仕林旗下的医疗资产,合计15.33%的持股比例将仅次于目前大股东华业发展23.44%的股权,叠加去年10月李仕林医疗集团派驻3名董事入驻华业董事会,双方股权利益将完成绑定,而公司转型医疗的战略以及李仕林做出的医药商业业务资产注入承诺也有望获得实质性推进。此外,公司于去年推出的第一期员工持股计划购买公司股票将于今年9月2日解锁,购买成本约为11.68元/股,相对目前股价具有较高的安全边际。