恒立液压:油缸产品销售平稳,液压泵阀业绩亮眼

报告摘要:

事件:发布2016年半年报,公司在报告期内实现营业收入5.9亿元,同比增长7.67%。归属于上市公司股东的净利润2831万元,同比下降29.61%,受宏观经济和固定资产投资增速下滑影响,国内工程机械行业出现连续五年下滑和调整,致使公司营业收入增速放缓。挖掘机油缸收入略有下降,盾构机油缸销售增长明显:报告期内,挖掘机油缸收入下降4.73%,主要是受国内工程机械行业低迷所致。公司非标油缸销售收入同比下滑5.46%,主要是由于海事船舶行业不景气,导致海事船舶油缸销量同比下降18.38%。但受国内地铁行业带动,盾构机油缸销售额增长13.17%。

德国哈威茵莱收入并表,液压泵阀产品进入高速增长期:公司于2015年底收购德国哈威茵莱液压公司。哈威茵莱是一家专业从事液压泵阀和液压系统研发、制造和销售的公司。品牌享誉全球,是德国工业4.0代表性企业。报告期内,恒立液压子公司恒立科技一期泵阀车间逐步投产以及生产液压柱塞泵的德国哈威茵莱公司收入并表的影响,液压泵阀销售开始显现,实现营收5983万元。其中液压科技营收较去年同期增长840.92%。哈威茵莱与公司的协同效应开始显现,液压泵阀产品进入高速增长期。

海外市场业绩增速明显,推动公司产品国际化:2016年上半年,公司重点开拓欧洲、北美、日本市场,海外高端品牌客户数量明显增加,使得国外销售收入达到2.05亿元,同比增长24.51%,占销售总收入的34.68%。下半年公司将继续以创新驱动巩固企业在液压传动系统国际竞争中的行业地位,打造具有国际影响力的高端液压传动元件及系统智能制造企业。

投资建议与评级:我们预计公司2016-2018年净利润为0.89亿元、1.21亿元和1.78亿元,EPS为0.14元、0.19元和0.28元,PE为87倍、64倍和43倍,给以“增持”评级。

风险提示:工程机械行业持续下滑;海外销售低于预期。