中南传媒:业绩符合预期,核心业务表现平稳,非核心业务带来拖累

与预测不一致的方面。

中南传媒公布2016年上半年收入/净利润为人民币47.4亿元/8.4亿元,同比增长8%/7%。二季度收入/净利润增长8%/4%,而一季度增速为8%/11%。总体而言,我们认为公司的出版发行业务维持了稳定的增长,但这在一定程度上被印刷、报纸和金融等非核心业务的下滑所抵消。

(1)发行收入增长10.6%至人民币37.6亿元,其中湖南省内的发行收入增长了10.9%至人民币32.6亿元,净利润同比增长5.2%至5.57亿元,而湖南省外的发行收入增长10%至5.04亿元,净利润增长32.5%至1,900万元。教材教辅发行收入同比稳定增长11.7%,而普通图书的发行收入同比增长16.6%,得益于书店数量的扩张。

(2)出版收入增长8.45%至人民币12.1亿元,教材教辅收入增长9.91%至9.73亿元,普通图书出版收入增长6.3%至1.88亿元。

(3)数字教育业务收入猛增383%至人民币1.08亿元,受到基数较低和产品丰富的推动。天闻数媒的产品/服务覆盖范围已经扩张至2,420所学校,并逐步从纯B2B模式转为B2C模式,公司的各类服务拥有23,000多名付费用户。

投资影响。

我们将2016-20年每股盈利预测下调了0.5%-1.7%以反映非核心业务收入的下降。我们的12个月目标价格下调0.4%至人民币22.52元,仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利(人民币1.70元,原为1.71元),并以8%的行业股权成本贴现回2016年。因估值具有吸引力而维持买入评级。主要风险:出版发行业务放缓。