华天科技:经营情况良好,先进封装逐渐放量

经营情况良好,先进封装逐渐放量。

公司2016年上半年实现营业收入24.8亿元、营业利润1.99亿元,分别同比增长43.9%和34.8%;归属上市公司股东净利润为1.80亿元、扣非后净利润1.6亿元,分别同比增长5.3%和35.4%。净利润增长看似不高原因有:1)去年同期获得政府补助6634万元;2)国家集成电路产业投资基金持有华天西安27.2%股权,影响约1200万元净利润。实际公司经营成果良好,尤其是专注先进封装(CIS封装、MEMS、bumping等)的昆山子公司,上半年实现净利润2060万元,同比增长480%。以中高端基板类封装为主的西安公司同样表现出色,实现营收6.24亿,同比增长185%。昆山和西安有望成为后续主要增长点。

我国集成电路结构性增长明显,前景可期。

据WSTS统计,2016年上半年全球半导体市场销售额达1574亿美元,同比下降5.8%。而我国集成电路产业销售额达到1847亿元,同比增长16.1%。其中封装测试达706亿元,同比增长9.5%。我国拥有万亿市场替代空间、坚定国家意志、宽松产业政策、充沛资金、丰富工程师红利等优势条件,集成电路正迎来黄金发展时期,其结构性市场机遇有望延续。

产业并购条件良好,利于获取优质资产。

国内封测主要竞争者长电科技与通富微电均完成并购,并购环境得到改善,或有利于产业内以更高性价比进行整合。大基金注资华天西安增强实力,设立股权投资平台进一步整合资源。公司仍有12亿充沛资金,条件良好,外延预期强。

对接武汉新芯,有望显著受益国家存储器战略。

芯片经济与战略意义重大,国产化势在必行。紫光集团已在大基金助力下联合武汉新芯,其打造国家大型存储器制造企业战略意图明显,产业链协同发展路线清晰。华天作为武汉新芯唯一封测战略合作,有望显著受益国家存储战略。

维持“买入”评级。

预计公司16-18年净利润416/551/695百万元,EPS0.39/0.52/0.65元,对应16-18年的PE分别为31X、24X和19X,维持“买入”评级。

风险因素:

我国半导体封测市场景气不达预期,外延不达预期。