中航电测首次覆盖报告:以应力检测为基础,向飞行控制拓展

应变式传感器技术国内领先国际先进。应变传感器业务是中航电测传统优势产业,公司具有强大的设计与定制化生产能力,产品国内市场占有高且出口欧美。随着新兴市场培育壮大,该业务业绩将保持稳健增长。

配电管理系统将受益于中国军机批量列装与升级。中航电测机载配电管理系统具有极强的竞争力,子公司汉中一零一90%收入源自军品,机载配电管理系统市场占有率位居全国同行业前列。我们认为,我国军机批量列装与升级对中航电测而言是确定性利好,业务板块有望放量增长。

汉中一零一与中科院研究所密切合作,加速MEMS惯导产业化。中科院半导体所与微电子所是我国半导体技术研发的国家队。目前汉中一零一MEMS惯导产品已经处于试生产阶段,与中科院强强联合有望加速MEMS惯导产业化进程。MEMS惯导可大幅度提升导弹、炮弹的打击精度,有广阔的市场空间,有望成为中航电测新的利润增长点。

盈利预测与投资评级:我们预计中航电测2016年至2018年的营业收入分别为11.53亿元、12.81亿元和14.17亿元,归属母公司净利润分别为1.34亿元,1.52亿元和1.69亿元,对应EPS分别为0.41元/股、0.38元/股和0.43元/股。考虑到中航电测在应力测试领域的优势地位和未来拓展军工业务的前景,首次覆盖我们给予中航电测“增持”评级。

股价催化剂:MEMS研发取得突破性进展,量产实现;公司获得军品大单。

风险因素:MEMS研发进展低于预期;公司军品订单数量下降导致业绩下滑。