方正电机:上半年发展略低于预期,仍坚定看好未来公司成长性

业绩简评

方正电机公布2016年半年报。上半年营业收入4.70亿元,较上年同期增长27.17%;归母净利润4906万元,同比增长433.87%;业绩大幅增长主要是由于公司上年度收购的上海海能和杭州德沃仕并表所致。同时预告3季度业绩情况,实现净利润7546.73万元-8001.36万元,同比增长315%-340%。

经营分析

新能源汽车业务发展低于预期:2016年上半年受到国家“查骗补”事件、电池规范目录调整以及目前也没能出台新能源专用车推荐目录的影响,虽然新能源汽车销量继续大幅增长,达到17万辆,同比增长133.8%,但发展速度仍低于预期,尤其是新能源专用车的销量大幅低于预期。2016年1-6月杭州德沃仕实现收入3075万元,实现净利润450万元,离2016年实现2400万的业绩承诺相差较远。

新能源物流车静待爆发,碳配额推动行业继续高速发展:“查骗补”和新能源专用车目录的尚未出台等事件拖慢新能源汽车发展节奏,但新能源物流车市场空间巨大。8月发改委公布新能源汽车碳配额管理办法征求意见稿,有望在购置补贴持续退坡的情况下促进新能源汽车行业继续高速增长。预计行业四季度仍能加速发展。

上海海能业务有望超预期发展:上海海能的电控产品(ECU、GCU)主要配套玉柴生产的重卡发动机,16年重卡市场回暖,1-7 月国内重卡市场共计销售39.03 万辆,比去年同期增长17%,预计全年重卡将实现销量60万量。公司的电控产品性能可媲美博世,价格仅为进口产品的70%,目前在玉柴体系内配套比例较低,未来有望继续提高在玉柴体系内的配套比例。是公司技术含量最高的业务。

投资建议

公司新能源汽车业务发展低于预期,但电控产品业务有望超预期发展,维持公司2016-2017年的盈利预测分别为净利润1.74亿、2.84亿;EPS为0.66、1.07元。公司估值水平在成长股中具有相对安全边际,公司既有未来成长性,又有业绩支撑,维持“买入”评级。