三聚环保:悬浮床加氢业务进展顺利,秸秆综合利用具备高成长

日前,公司在上海举办投资者交流活动,对焦化行业改造及传统剂种业务的经营情况进行了介绍,同时重点对悬浮床加氢及秸秆综合利用领域的布局及项目推进情况进行了阐述。我们认为,公司稳步推进大清洁能源战略,煤炭焦化、石油炼化、生物质转化,可实现全产业联动,形成三聚环保独特的竞争优势,成长性及未来空间广阔。

焦炉煤气制LNG改造支撑业绩,三步战略助力焦化产业升级。截至2016年中报,公司在手订单174亿,待执行金额126亿。该业务成为重要的业绩支撑,在供给侧改革的大潮下,公司通过三步战略延伸产业链,实现焦化产业升级,后续空间可达2800-4200亿元。未来公司将以此为重点,不断深耕业务机会,改造和运营并举,实现业绩的进一步提升。

悬浮床加氢示范效果显著,百万吨项目总体设计完成。鹤壁项目悬浮床加氢示范项目一次开车成功,平稳运行3397小时,轻油收率92-95%,转化率96-99%。7月12日按计划停工消缺,反应器无结焦、无沉积、RPB阀门无明显磨损,成果显著。同时,公司在大庆市,阿拉善盟两个100万吨悬浮床加氢项目总体工艺包设计已经完成,项目进展良好,未来可贡献业绩。也已与中石油等10多家企业进行商谈合作事宜,推广前景广阔。

布局秸秆综合利用领域,打造独树一帜的绿色航空母舰。成立了三聚北大荒生物质新材料股份公司。目前,已有10套以上分布式秸秆分质利用炭基复合肥示范装置通过立项,并开工建设,该技术可使化肥投入量减少14kg/亩,增加收入130元/亩。预计到2017年底,炭基复合肥及土壤修复剂等产品将达100-200万吨。同时公司可结合超级悬浮床加氢、费托合成等先进技术进行生物质高效转化,合成绿色化学品、绿色清洁燃料,实现清洁能源的全产业联动。

维持“增持”评级。

预计公司16-18年EPS分别为1.28、1.97、2.84元,对应PE为30、20、14倍。考虑到未来公司开展的悬浮床加氢业务及秸秆综合利用具备高成长性,给予16年35倍PE,上调目标价至44.80元,维持“增持”评级。

风险提示:项目推进速0度和业务拓展不达预期。