双环传动:传统业务稳健推进,长期空间仍然较大

业绩简评

1)公司公布2016年中报,实现销售收入7.84亿元,同比增长13.20%,实现净利润8264万元,同比增长34.29%,基本符合市场预期。

2)公司公布2016年半年度利润分配预案,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

3)公司预测2016年1-9月份归属上市股东净利润为1.29亿元-1.59亿元,同比增长30%-60%。

经营分析

乘用车齿轮需求旺盛:公司上半年乘用车齿轮的下游需求较好,实现销售2.91亿元,同比增长21.81%。我们认为得益于齿轮产能向专业厂商转移的大趋势,以及自动变速箱渗透率提升的趋势,公司的业绩具备长期可持续增长潜力。未来,公司一方面深化与老客户的合作关系,另一方面培育新领域的客户项目,将保证其业绩增长。 钢材销售大幅度增长:公司设立了钢铁贸易公司,上半年实现1.49亿元销售收入,同比增长138.22%,提升了公司整体的销售规模。钢贸的毛利率达7.69%,我们预计净利率约5%,对于公司整体利润的影响不大。

财务方面,三费有较大幅度的下降:公司净利润增速高于收入增速,主要原因是公司在三费控制上有成效。公司通过优化管理减少销售和管理开支,另外偿还了银行借款使得其财务费用出现了大幅度的下降(从1560万元下降至179万元)。

整装待发,明年业绩增长有望加速。我们认为今年对于公司来说是调整和布局之年,公司在内部管理上有诸多调整,同时募投项目也正处于建设期。我们预计公司在2017年将有望迎来加速期,主要是上汽变合作新建产能的释放以及募投项目的逐步投产。

盈利调整

我们预测公司2016-2018年净利润分别为1.88/2.39/2.84亿元,EPS分别为0.56/0.71/0.84元。

投资建议

目前股价对应2016-2018年PE分别为43/34/29倍,考虑到公司主业稳健增长,同时存在一定的外延预期,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为30元。