东方园林:业绩符合预期,充足PPP订单保障全年高增长

16H1净利润增长89%,经营性现金流较上年同期明显好转。

公司16H1实现营收29.18亿(+30.7%)、净利润2.97亿(+89.0%),略超出公司预告的业绩增速50%~80%区间;业绩增长主要原因是15年底新并购公司的固废处置收入(权益净利润0.52亿)及15年中标项目在16H1逐步释放工程利润。

经营性现金流较上年同期明显好转:16H1公司继续加大对应收款项的催收力度,继续通过引入金融机构对应收账款进行更充分保障,实现收款27.56亿(+132.38%),经营活动产生的现金流量净额为5.51亿(+246.6%)。

公司16H1整体净利润率11.51%(+4.59pct)、整体毛利率29.12%(-4.65pct),其中工程业务毛利率30.13%(-3.32pct)、环保业务毛利率21.46%。

PPP项目积极拓展及推进中。

16H1公司公告的13个PPP项目公司共认缴4亿股权投资款,累计认缴9.2亿,对应项目公司累计注册资本金约30亿,测算对应的PPP项目约为100亿。

2016H1公司已中标项目总投资额约243亿,公司在湖北、江苏、安徽、山西、河北、河南、陕西、内蒙古、贵州等多省积极拓展生态修复水环境治理等PPP项目,PPP业务逐渐形成稳定成熟的模式;公司围绕以水环境治理为主的生态修复业务和以危废处理为主的环保业务并进的战略方向,大力加快PPP项目拿单速度。

并购基金加快环保战略转型进程。

公司持续以外延及内生发展共同推进环保业务高增长,15年通过现金收购申能环保、吴中固废、金源铜业、及发行股份+支付现金收购中山环保及上海立源快速切入危废、乡镇污水处理市场,收购标的可为公司带来16年2.58亿的承诺净利润。

公司与金融机构开展了多方面的深入合作设立环保产业基金,主要投资于环保产业,保障公司并购战略的实施。

盈利预测公司积极转型生态环保,15年至今在手PPP订单超600亿,生态环保PPP龙头潜质凸显;股权激励到位,行权条件对应高增速(以15年净利润为基准,16-19年增速105%、180%、288%、405%);我们预计公司16/17/18年EPS分别为0.47/0.62/0.87元,对应PE为27.5/20.9/14.9倍。维持“买入”评级。