中炬高新2016年中报点评:原材料降价提升毛利率,房地产弹性大幅增强

8月10日晚,中炬高新(600872)公布了2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入14.90亿元,同比增长12.86%;实现归属上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长38.55%;基本每股收益0.18元,同比增长38.59%。

Q2,实现营收7.46亿元,同比增长12.28%;实现归属于上市公司股东的净利润0.77亿元,同比增长54.12%。

原材料价格持续下降,调味品毛利率显著提升。2016年上半年,公司营业收入同比增长12.86%,其中调味品营收14.30亿元,同比增长13.44%。报告期,调味品毛利率为37.53%,同比增长1.70pct,主要原因是受黄豆、味精等主要原材料单价下降。上半年黄豆市场均价约3750元/吨,较2015年均价减少了约300元/吨;味精最新市场价约6900元/吨,同比2015年降低18.80%。再加上公司生产效率的提升,公司单位产品制造费用下降。根据我们的分析,目前大宗商品价格仍然处于下降通道,未来公司毛利率水平仍有进一步提升的空间。

“深中通道”建设刺激中山房价,公司房地产业绩弹性大幅增强。

“深中通道”建成后,中山到深圳的车程将由1个多小时缩短至30分钟。受此刺激,中山房地产市场从2015年下半年呈现繁荣景象。公司子公司中汇合创公司借力“深中通道”获批建设的有利时机,加快了解片区规划调整的最终落实情况,并及时重新对外开盘发售。公司目前拥有未开发用地1720亩,主要集中在城轨中山站片区。截止上半年,公司已签约和预定49套,面积约12,200平方,金额约1.46亿元,下半年将陆续确认收入,公司业绩弹性大幅提升。

公司变更民营体制,经营效率有望步入新的台阶。2015年9月,公司公告《非公开发行股票预案》,公司实际控制人变为姚振华,公司机制也从国有企业转变为民营企业。我们认为,随着公司机制变更为民营企业,公司对员工的激励层面有望更为市场化,公司的业绩动力也有望更为强烈,经营效率有望提升。目前前海人寿已派驻新的董事和常务副总入驻,待增发证监会通过后,有望加快机制变革的推进。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司调味品产品竞争力不断提升,全国化布局稳步推进,未来有望获得稳定的增长,成为公司业绩的支撑点;同时房地产业务受益于“深中同道”有望大幅提升公司业绩弹性。在增发未最终完成时,暂不考虑增发对业绩及股本的影响,我们预测2016/17/18年EPS分别为0.42/0.53/0.63元,对应2016/17/18年PE为33.97/27.14/22.54倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:房地产业务销售不达预期,增发项目实施不达预期,市场拓展不达预期。