上海医药:将收购澳洲维他命生产商

上海医药(2607.HK/港币18.74, 买入)今日宣布将与Primavera Capital Fund II L. P.

(春华资本)共同参与澳洲维他命生产商Vitaco Holdings Ltd (VIT.AU/澳元1.76,未有评级)的私有化,拟以9.38 亿人民币的对价收购Vitaco 60%的权益,春华将收购剩余的40%。

Vitaco 是一家开发、生产和销售一系列营养、健康及保健类品牌产品的营养品公司。于2007 年,由Healtheries 和Nutra-Life 合并成立。Vitaco 于2015 年9月16 日在澳大利亚证券交易所上市,募集资金2.32 亿澳元。公司2016 年财年实现总收入2.13 亿澳元,经调整后息税折摊前利润2,390 万澳元(截至6月30 日),同比增长23.5%和15.6%。经调整后税后净利润1,310 万澳元,净利率6.15%。

Vitaco 的销售网络覆盖全球30 多个国家,尤其重视亚洲和中东市场。其产品Healtheries(中文名称“贺寿利”)和Musashi(中文名称“武藏”)通过电商渠道和本地经销商进入了中国市场。2016 财年上半年,Vitaco 中国地区的直接和间接销售额近1,150 万澳元,占其总收入的11%。

Vitaco 的董事会接受了上海医药的收购要约,一方面是因为后者出价慷慨,而另一方面在目前国内监管环境变化的情况下,公司的国内业务也面临着更多的不确定性。

私有化价格为每股2.25 澳元,对应14.7 倍16 财年企业价值/息税折旧前利润或23.9 倍16 财年市盈率。对价较Vitaco 8 月3 日的收盘价溢价27.8%。此项交易的合计作价为3.13 亿澳元,折合人民币15.65 亿元。

上海医药将以现金一次性支付,资金由公司自筹。如果发生任何违约情况,那么公司需要向Vitaco 支付1%收购价的分手费。此项交易将提交澳洲和新西兰的监管部门审批。

这一交易是近年来上海医药第二次尝试收购保健品公司。15 年,公司参与了另一次澳洲营养品生产商Swisse Wellness Pty Ltd.的招标。但是,最终输给了合生元(1112.HK/港币23.85, 未有评级)。

我们认为,公司收购Vitaco 的主要目的是:

受益于业务多元化。通过收购Vitaco,公司将进军保健品市场。我们注意到Vitaco 的净利率高于上海医药现有业务,因此,我们预计Vitaco 将推升公司的盈利。

中国保健品市场前景光明。国内居民的生活水平有了很大的提高,开始越来越关注健康问题,这几年国内消费者对高端保健品的需求越来越大。Vitaco 在国内已经积累了一定的知名度,上海医药可以凭借现有的国内分销渠道来进一步扩大Vitaco 在国内的销售,充分发挥协同效应。