酒鬼酒2016年中报点评:省内市场有望稳定增长,中粮入主带来多重利好

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8月4日晚,酒鬼酒(000799)公布了2016年中报,2016年上半年公司实现营业收入2.91亿元,同比减少5.06%;实现归属上市公司股东的净利润3874.77万元,同比减少1.89%;基本每股收益0.12元,同比减少1.89%。 Q2,实现营收1.24亿元,同比减少14.77%;实现归属于上市公司股东的净利润821.67万元,同比减少48.78%。

投资要点:

业绩下滑原因主要在于省外市场

2016年上半年,公司营业收入同比减少5.06%,主要是受华中以外地区业绩不佳影响。2016年上半年,公司在华北和华东地区分别实现营收4138万元和344.51万元,同比减少50.53%和25.71%。这两个地区营收绝对值较小,且已经降至历史低位,未来进一步下降空间有限。同时,目前这两块地区在总营收中占比已降至14.22%和1.18%,业绩再下滑对公司整体业绩的影响也在逐渐降低。

华中地区有望保持稳定增长,成为公司业绩的支撑

酒鬼酒是湘西第一品牌,在“大湘西”和华中地区具有领先优势。2016年上半年,公司华中地区共实现收入2.16亿元,同比增长19.27%,然而相比于历史高点的营收仍有一定差距。2016年以来,公司组建了新的决策班子和经营团队,制定了积极进取的“十三五规划”。重点维护湖南根据地市场核心地位,同时还成立了内参、酒鬼、湘泉三大品牌事业部和KA部。我们认为,随着公司改革的推进,公司在华中地区仍有很大的提升空间,从而为公司业绩提供强力的支撑。

中粮入主公司后有望为公司带来多重受益

2014年11月,公司前实际控制人华孚集团并入中粮集团,公司实际控制人变更为中粮集团,我们看好中粮对公司发展的促进作用。第一,公司新任董事长和副总经理均为中国食品高管,我们看好一个稳定的管理团队对公司上下员工信心的重塑,以及公司经营效率的提升;第二,公司可借助中粮集团现有渠道进行市场布局,一定程度上拉动公司省外市场需求。2016年4月6日,公司发布关联交易的公告,中国食品可以为公司提供3亿元的关联交易销售额。

盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级

2016年上半年,公司省外市场下滑影响了公司整体业绩。我们认为,在省外市场基数持续降低,以及未来公司可利用中国食品渠道等因素下,省外市场营收有望逐渐恢复。同时省内市场持续上升,有望为公司增长带来支撑。我们预测2016/17/18年EPS 分别为0.31/0.39/0.49元,对应2016/17/18年PE 为67.11/52.97/42.03倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:管理层改革不达预期;市场拓展不达预期。