长电科技:莫畏浮云遮望眼,守得云开见月明

事件。

公司2016年8月4日公告,因本次重大资产重组(整合星科金朋股权至100%间接持有,产业基金投资退出,中芯国际将成为公司第一大股东)所可能涉及的相关政策尚未明确,公司决定申请中止本次重大资产重组事项的审核。公司将待相关事宜落实后再继续推进本次重大资产重组事项。

点评。

海内外兼并整合的步伐并未停顿。我们研判该中止事件的背后可能存在几股势力彼此较劲,在尚未拨云见日之前,现阶段仍待后续发展。回顾日前公司公告1H16净利预减85~95%,隔天股价并未跌停,显然中长期看多长电科技的力量仍大,而我们周报也多次提及,我们认为公司财报数字背后有很多学问,但无损于长电科技在中国大陆封测龙头地位,我们甚至研判其在海内外兼并整合的步伐并未停顿。

日矽变相合并,长电科技受益转单,有望成为苹果SiP封装的第二供应商。日月光和矽品双方变相合并之后,长电科技已成为全球第三大封测企业。而苹果SiP除了日月光之外,本来想扶持矽品成为SiP第二供应商,现在矽品变相被日月光合并之后,第二供应商顺位就落到长电科技身上。今年AppleWatch2和iPhone7预料也会采用SiP方案,公司都是直接受惠标的。另外,有些日矽双方共同的国际客户群为了避免集中下单,预料也将部分转单给长电科技。此外,今年iPhone7因为机身变得更薄,所有零组件彼此压缩,省下来的寸土寸金空间要拿来塞电池(这是人类科技最大的短板),但也因为零组件彼此挤压,所以抗电磁波EMI变得更加重要,而它的封装预料会委由两家封测厂来进行,其中一家是星科金朋(STATSChipPAC),因此长电科技预料也将跟着受惠。

最优封测企业,持续推荐。整体而言,公司无疑已经是中国大陆最优封测企业,其和中芯国际在Bumping领域强强联手也早已加深其国际竞争力,我们依旧维持对长电科技的看法,持续推荐。

盈利预测与投资建议。

我们维持公司2016-2018年分别实现归母净利润2.78亿、6.43亿、9.46亿元的盈利预测不变,公司2016-2018年每股收益分别为0.27/0.62/0.91元,目前股价对应2016-2018年市盈率分别为67.2/29.0/19.7倍,给予买入评级。