上海钢联深度报告:大数据+大平台,公司进入收获期

投资要点:

A股纯正的大数据公司。公司专注钢铁产业数据16年,立足原创数据,已经建立良好的口碑和品牌优势,获得国内外市场的一致认可,奠定行业龙头地位,掌握市场定价权。由于数据的权威性,行业地位、壁垒及客户粘性较高,客户付费意愿强,数据业务已经成为公司业务最大的护城河,公司更愿意对标彭博资讯(Bloomberg)、汤森路透(Thomson Reuters)、普氏能源(Platts)等全球知名数据公司,把数据作为公司的核心竞争力。

稀缺的互联网龙头标的,大平台价值突出。公司的钢银电商平台已经做大做实,寄售量快速增长,目前日均寄售量已经达到10万吨,全年寄售量有望突破2500万吨,且是高频次小批量,更加凸显互联网平台属性。假设未来两年的年度复合增长率(CAGR)为100%和80%(最近两年的CAGR均在100%以上),预计未来两年(2017-2018)平台寄售交易量达到5000万吨和9000万吨,对应交易额1000亿和1800亿,成为当之无愧的千亿级大平台。

业绩迎来拐点,公司进入收获期。伴随着交易量入口烧钱阶段已经过去,公司自营比例大幅降低(接近于零),移动端资讯业务不断放量,平台寄售量大幅上升带来供应链金融业务快速发展,数据端业务保持稳健,公司业绩迎来拐点,开启盈利模式,一季度实现扭亏,归母净利润达到403.14万元,二季度净利润大约1000万。

维持买入评级。A股纯正的大数据公司以及互联网属性十足的大平台。发展路径符合平台逻辑:先打造交易平台价值,再落地金融等增值服务。公司大平台已经做大做实,寄售交易量快速增长,供应链金融业务开始贡献利润,移动端资讯业务带来亮点,公司自营业务大幅缩减,大平台属性凸显,公司已经度过前期亏损期,迎来业绩拐点,进入收获期。基于审慎性原则,暂不考虑非公开发行对公司业绩影响。预计2016-2018年每股收益分别为0.64元、1.91元、3.16元,对应当前股价的PE分别为82倍、28倍、17倍,维持买入评级。

风险提示:同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;公司业务团队核心人员流失风险;钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户“囤货待涨”导致交易量停滞风险;公司收购资产及品种拓展的不确定性风险。