宏图高科深度报告:揭开“艺术+金融”新篇章,再造“宏图”伟业

投资建议

公司拟收购国内艺术品拍卖行前三位的匡时国际,首次踏入艺术品投资领域,结合新奇特、宏图三胞完善多元化线下场景、以国采支付为桥梁,构建“文化场景+商业场景”双轮驱动,大金融生态圈布局初见端倪,即将揭开“商业+艺术+金融”新发展篇章。本次收购完成后公司将成为A股拍卖第一股,稀缺性突显,较高的业绩承诺亦将显著增厚公司业绩,预测2016-2018年EPS分别为0.44元、0.56元、0.65元,对应PE分别为30.5X、23.7X、X。公司当前股价接近本次收购匡时国际13.01元/股、低于募集配套资金16.12元/股,安全边际充分,首次给予“强烈推荐”的投资评级。

拟收购匡时国际100%股权,高度绑定彰显发展信心:公司公告,拟向匡时文化、董国强等发行2.08亿股、发行价格为13.01元/股,购买其持有的匡时国际100%股权,总作价27亿元;同时拟向袁亚非、刘益谦发行不超过9305万股、发行价格为16.12元/股,募集配套资金不超过15亿元。匡时国际业绩承诺为2016-2018年扣非后净利润分别不低于1.5亿元、2亿元、2.6亿元。较高的业绩承诺充分显示匡时管理层对未来发展的信心、也是公司业绩保持较快增长的有效保证,同时股权的高度绑定也昭示着并购双方对共同发展的热切期许。

十周年春拍超预期,今年净利润或超2亿元:拍卖行业两极分化格局已经形成,呈现出“强者恒强”局面。匡时国际作为我国前三大拍卖公司,专注中国艺术品,创新推出新型拍卖专场,2016年十周年春拍创历史新高的25.58亿元成交额,已超过嘉德(21.9亿元)仅次于保利(28.5亿元)、跃居行业第二大艺术品拍卖行,按拍卖行业约12-14%的净利率估算,匡时今年净利润超过2亿元可能性较大,将超业绩承诺要求。

线下零售积极转型,金融布局日渐完善:过去两年,公司及集团通过收购Brookstone、万威国际,加速线下3C零售业务转型。宏图三胞通过导入新奇特产品充分挖掘市场消费潜力,促进实体门店从单纯的商品销售和服务提供向集商品销售、场景体验、服务提供为一体的场所转变,有效增强互动体验、使线下重新成为流量入口,同时也成为线下支付场景入口,对传统零售转型升级具有标杆意义。金融投资方面,公司积极布局大金融战略,通过自主投资、并购等方式,已获取第三方支付(国采支付)、小额贷款、信贷等牌照,若本次收购匡时成功,更将进一步拓展艺术与金融的融合,增加消费金融场景,丰富金融服务生态圈布局。

风险提示:并购进度不达预期,公司转型进度不达预期。