精锻科技:主业拐点显现,期待储备项目突破与外延布局

事件概述

公司发布2016H1业绩预告:营业收入同比增长20.2%至21.6%,归属于上市公司股东的净利润9,100万元-9,400万元,同比增长35.4%至39.8%,基本符合预期。

分析与判断

公司订单饱满,产能释放带来业绩增长步入加速期。公司2016H1营收同比增长20.2%至21.6%,国内营收同比增长约9%,海外营收同比增长约为76%;整体净利润预计同比增长35.4%至39.8%,基本符合市场预期。业绩增长主要受益于:1)2016年大众(大连)和大众(天津)自动变速箱预计产量同比增长约30%,公司作为主要的锥形齿、结合齿轮供应商,将优先受益;2)在巩固原有订单基础上,获得大众(天津)奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单,与齿轮业务协同,提高盈利能力;3)公司订单饱满,2016Q1订单完成率仅64%;募投项目“精锻齿轮(轴)成品制造项目”现处于产能释放期,营收增长有保障。

新产品电动差速器齿轮与电动汽车电机轴有望在电动化趋势中受益。电动差速器齿轮业务增长迅速,携手大众捷克订单项目,共同开拓海外市场。获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单,切入新能源汽车领域,特斯拉亦与公司接洽电机轴产品,未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。

储备新项目+外延,未来值得期待。公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件,已逐步给主机厂适配,符合轻量化趋势。外延迈出第一步,收购宁波诺依克,布局VVT,打造国内领先的汽车动力总成系统服务提供商。公司持续关注电动化、智能化等外延方向。

投资建议

公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于大众DSG国产化和产能释放,迎来业绩拐点,公司产品延展性强,积极储备新项目,值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务VVT,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.50、0.70元,对应PE分别为33、24,维持“买入”评级。

风险

公司产能释放不及预期,新业务布局不及预期,汽车销量增速不及预期。