业绩对赌防火墙bug警示： 山东地矿股份补偿“馅饼”变“陷阱”

发行对象充分利用了业绩对赌协议的漏洞,通过减持逃避了补偿义务,而山东地矿在2014年上半年已经发生亏损的现实中,亦没有对可能触及无法履行补偿义务的行为采取补救和防范措施。

本报记者 张望 深圳报道

山东地矿(000409.SZ)重大资产重组的2015年部分业绩补偿又可能继续“竹篮打水”。

5月26日山东地矿发布公告称,其此前重大资产重组购入的资产在2015年度利润承诺未能足额实现,交易对方应补偿的对应股份数量为3822.18万股,但8家发行对象中有5 家未能遵守协议履行补偿义务,即使诉讼成功也会存在执行难的风险。

此前,山东地矿该次重大资产重组的2014年部分业绩补偿已经落空(详见5月13日21世纪经济报道“业绩补偿有名无实 山东地矿借壳重组上演‘空城计’”),加上2015年预计难以实现的补偿,两年5 家合计未补偿的股份数量为5479.47万股。

“(追讨)补偿股份的诉讼,法院一审判决后,有两家发行对象没找到,而法院通过登报上网进行公告传达有两个月的期限,之后还有15天的上诉期。”山东地矿工作人员5月26日下午告诉21世纪经济报道记者,“到现在为止,没有接到被告上诉的相关通知。”

5家股份补偿悬空

借壳重组的3年业绩承诺,有两年未达标,并且这两年均出现部分业绩补偿竹篮打水一场空的问题,这是目前正在停牌筹划重大资产重组的山东地矿面临的尴尬境地。

公告显示,因购入资产扣非净利润与承诺数在2013年至2014年累计差异16804.12万元,交易对方应赠送股份总数为10132.39万股,但发行对象中的宝德瑞、山东地利、山东华源和褚志邦却拒不履行,导致需补偿的3624.93万股无从着落。

而购入资产2015年的业绩差异为6338.92万元,经测算,2015年度未完成业绩承诺应补偿的股份数量为3822.18万股。

但公告称,北京正润、山东华源、宝德瑞、山东地利、褚志邦5家股东存在不能足额回购股份的风险,将使具有受补偿权的股东尤其是中小股东的权益无法得到充分保障。

按照公告,上述5家股东2015年应补偿的股份数量合计为1854.27万股,占当年应补偿股份总数的48.51%。

问题的关键在于,上述5家股东中,北京正润虽然履行了2014年应补偿股份,但其目前已不持有山东地矿股份,而其2015年应补偿486.86万股;山东华源目前持有的1780.31万股全部被其质押,并且与2014年应补偿的2394.52万股存在614.21万股差异,若加上 2015年应补偿的903.27万股,除了所持股份,需从二级市场回购1517.48万股进行补偿。

而宝德瑞目前持股仅为632.89万股,2014年和2015年却合计应补偿1172.35万股;山东地利目前持股为155.7万股,但两年应补偿合计达288.42万股;褚志邦目前持股为201.94万股,2014年与2015年则合计应补偿233.78万股。

从上述数据计算可知,北京正润、山东华源、宝德瑞、山东地利、褚志邦5家股东在2014年和2015年的业绩补偿中,除了将现有所持全部股份出让后,还要从二级市场合计回购2708.35万股用于履行补偿义务,以山东地矿停牌前的收盘价10.19元/股计算,需耗资27598.09万元。

但据公告,上述5家股东并不打算履行补偿义务,且宝德瑞、山东地利均无法联系。而应补偿股份数量最多的山东华源,则已向法院提起诉讼,要求山东地矿控股股东山东地矿集团和北京正润按照重组时的“抽屉协议”承担实际补偿义务与连带责任。

“山东华源起诉的进展,目前没有接到相关通知。”前述山东地矿工作人员向21世纪经济报道记者表示,“发行对象不履行补偿义务,只能通过法律程序解决。”

可是,山东地矿已宣称,即使诉讼成功也会存在执行难的风险。而其对于补偿义务无法履行造成的损失及补救措施,却一直未予表态,上述山东地矿工作人员也以“不清楚”搪塞。

业绩对赌漏洞“洗地”

部分业绩补偿成了一纸空文,当时注入山东地矿的对应资产却未进行减值。

根据5月26日公告,截至2015年底,该次重组注入资产扣除补偿期限内的股东增资、减资、接受赠与以及利润分配对资产评估的影响后价值为 186931.37万元,并购标的公司作价180499.78万元,未发生减值。

但值得注意的是,北京正润、山东华源、宝德瑞、山东地利、褚志邦5家股东在最近两年合计未补偿的股份高达5479.47万股,且其中2708.35万股需从二级市场回购。根据公告,意味着这5家股东需从二级市场回购的占未补偿股份总数49.43%的应补偿股份,已经没有实现履行的可能。

“注入资产在承诺业绩未完成和业绩补偿未履行情况下,为何没有发生减值,除了公告内容,其它的我也不清楚。”前述山东地矿工作人员对21世纪经济报道记者说,“5家未履行补偿义务的股东,其资产情况法院、律师会做一些工作。”

而当时的重组协议明确,业绩补偿回购股份的上限不超过该次交易发行对象认购的股份数,但却未对3年对赌期内的股份减持进行限制,造成相关股东解禁后蜂拥套现,结果导致发行对象未有足够的股份补偿。

对此,有媒体甚至在5月16日发文称,上述问题不仅幼稚,且不合法理,“在补偿义务没有发生前,山东地矿无权以可能不履行补偿义务为由对当时的发行对象申请财产保全”。

有券商人士认为,或许正是基于这样的认识和安排,发行对象充分利用了业绩对赌协议的漏洞,通过减持逃避了补偿义务,而山东地矿在2014年上半年已经发生亏损的现实中,亦没有对可能触及无法履行补偿义务的行为采取补救和防范措施。

公告表明,目前,山东地矿2012年底实施的重大资产重组已过业绩承诺期,独立财务顾问中泰证券的持续督导期也已届满。

公告还显示,是次重大资产重组共向发行对象发行股份 30133.52万股,其中,山东华源、北京正润、宝德瑞、山东地利和褚志邦,分别获得7121.25万股、3838.32万股、2531.57万股、622.81万股与504.84万股,合计占当时发行总数量的48.51%。

是次借壳重组,使当时的ST泰复变身为山东地矿,以全国地矿系统第一股的华丽身份在资本市场炙手可热,复牌后股价连续7个交易日一字涨停,并在当年以204.58%的涨幅夺得A股牛股冠军。

公开资料表明,发行对象从2014年11月开始通过大宗交易系统减持的均价为10元/股左右,而山东地矿当时重大资产重组的发行价为5.99 元/股。

但对于已经减持套现的宝德瑞、山东地利等5家股东拒不履行业绩补偿义务,山东地矿如今却只能干瞪眼。

“从公告表述来看,让5家股东从二级市场回购股份进行补偿已经十分渺茫,山东地矿可谓赔了夫人又折兵,因为打官司也需要费用。”上述券商人士表示,“这些问题,估计最终只能以业绩对赌协议不完善由bug来进行‘洗地’。”

(编辑:罗诺,邮箱:robin_166@163.com)