美年健康:美年健康高速增长,携手慈铭实现强强联合

复牌简评

携手慈铭,健康体检领域两大龙头公司强强联合:公司通过三步来完成对慈铭体检的收购,交易价格公允;携手慈铭,实现网点互补,运营层面以期实现规模效应,经营层面以期解决同业竞争问题。

连锁扩张与规模效应铸就美年健康业绩高速增长:连锁制业态带来公司收入端快速增长;公司毛利率趋于稳定;核心门店引领规模效应凸显;利润率的提升在公司的几个重点门店上尤为凸显;淡季减亏、旺季更旺拉动公司全年业绩快速增长;管理机制到位。

公司收购爱康国宾的事宜存在不确定性:公司收购爱康国宾的事宜存在不确定性,同时,中概股拟通过借壳或IPO回归A股市场也存在着不确定性。截止目前为止,公司仍与爱康国宾特别委员会和财务顾问就私有化交易的相关事宜进行持续沟通。

员工持股平台、管理层高于市价增持彰显信心:公司当前收购慈铭体检剩余72%的股权,交易对方天亿资管于2016 年4 月与维途投资签署《股权转让协议》,将其所持有的慈铭体检36.11%股权转让予维途投资,交易对价13.5亿,用于公司未来作为核心员工的持股平台;慈铭体检72.22%股权的交易作价约为26.97 亿元,发行价格为31.13 元/股,高于市价。员工持股平台、管理层高于市价增持彰显对公司未来发展信心。

盈利预测

预计公司2016~2018年净利润分别为3.9亿、5.25亿、7.05亿,对应EPS 0.32、0.43、0.58元。(不考虑慈铭体检并表因素与后续收购的股权摊薄因素)。

健康体检行业是朝阳行业,专业体检行业是其中更具吸引力的细分行业。我们看好美年大健康作为行业龙头,在体检行业的深度整合与附加值提升的价值,建议把握千亿市场的龙头投资机会。公司具体情况参考我们此前发布的公司深度报告《体检行业潜力大,把握龙头投资机会》和行业深度报告《健康体检行业,孕育千亿机会》。

风险提示

交易风险;并购审批风险;扩张整合风险;经营质量风险;市场竞争风险。