尚荣医疗:医院PPP龙头,医疗全产业链爆发可期

核心观点:公司以PPP模式和买方信贷模式切入和拓展医院建设业务,同时借助自身医疗全产业链布局的优势,快速向医院后勤管理、医疗器械销售等后端业务延伸,商业模式灵活高效。考虑到医改将释放大量医院扩建、改建需求,以及居民持续增长的医疗卫生服务需求持续提升行业景气度,叠加公司充足在手订单,我们认为公司业绩具备持续高速增长的基础,医疗全产业链爆发可期。

政府鼓励民营资本参与公立医院改制,医疗领域PPP项目规模有望不断扩大。

当前我国医疗服务供给相对不足且分布不均,为了盘活存量医疗资源、增加优质医疗服务供给,政府积极鼓励民营资本参与公立医院改制,未来医疗领域PPP项目规模或将持续快速增长。

公司PPP模式和买方信贷模式灵活高效,有望带动医院建设业务订单持续快速增长。公司在医疗专业工程领域具有明显优势,而且具有全产业链业务能力,在拓展医院建设PPP项目方面具有一定竞争力。此外,买方信贷模式作为公司的特色服务,能够以少量资金撬动较大的业务订单。综合来看,公司PPP模式和买方信贷模式较为灵活高效,或将驱动公司医院建设业务订单持续快速增长。

坚持外延并购夯实上下游业务布局,叠加充足的在手订单,医疗全产业链爆发可期。公司坚持外延并购战略,逐步构建起覆盖医院整体建设、医疗器械产销和医院后勤管理服务的全产业链布局。公司通过PPP模式和买方信贷模式有望承接医院建设项目订单之后,在保持医疗专业工程、软件开发、医疗设施设备等传统优势业务基础上,公司还可以借助全产业链优势快速在上游开展项目设计、建筑工程等业务,在下游开展后勤管理服务、医用耗材等业务,业绩增长动能强劲。此外,公司在手订单充足,2016年以来公告新增订单、协议总投资金额已超过54亿元,叠加前期订单逐步结转,公司业绩或将持续爆发。

预计2016~2018年归属于上市公司股东净利润分别为2.59亿元、3.91亿元、5.46亿元。2016~2018年EPS分别为0.59元、0.90元、1.25元,当前股价对应2016年的PE为34倍。参考可比公司估值,并综合考虑公司在手订单和商业模式,给与公司2016年估值为50倍PE,对应目标价为29.5元。

风险提示:PPP项目拓展和推进或不及预期风险、买方信贷风险、回款风险等。