中国平安:业绩好于预期,保险业务和资本金状况均表现稳健

与预测不一致的方面

中国平安2016年一季度税后净利润同比增长4%至人民币207亿元,相当于我们/彭博市场全年预测的44%/35%,而2015年一季度占比为37%。我们强调以下三点:1.保险业务继续领先于同业,实现了强劲的优质增长。寿险:2016年一季度净利润人民币124亿元,尽管权益市场面临很大不利因素而且传统产品准备金可能有所提高。新业务价值同比上升38%,得益于个人寿险新业务保费同比增长38.5%的推动。财险:综合成本率处在94.3%的健康水平,尽管其中体现了一季度正面季节性因素的影响。收入增长缓慢,但其原因主要在于保证保险销售的减少。车险保费收入同比增长17.5%,而且我们认为承保利润率有所改善,因为平安仍在斥资获取优质业务。这也从侧面印证了人保财险一季度可能表现强劲(人保财险并不公布一季度业绩)。2.投资:投资收益减少人民币102亿元,资本市场波动再度成为一季度的最大拖累因素。我们认为这主要缘于权益投资盯市亏损,因为沪深300指数一季度下跌14%,而2015年上涨15%。3.资本金:平安已开始根据偿二代框架公布保险子公司的偿付能力状况,偿付能力充足率介于220%至287%之间。

投资影响

我们维持对于平安H/A股的买入/强力买入建议、预测值以及我们基于部分加总法计算的12个月目标价格46.70港元/人民币38.80元不变。下行风险:长期债券收益率大幅走低;平安银行/平安信托资产质量。