西部矿业:市场低迷业绩下滑,筹划重大资产重组

事件:西部矿业发布2015年年报和2016年一季报。公司15年实现营业收入267.67亿元,同比增长10.39%;实现归属母公司股东净利润0.30亿元,同比下跌89.53%;实现基本每股收益0.01元,同比下跌91.67%;16年1-3月实现营业收入63.84亿元,同比增长57.91%;实现归属母公司股东净利润-0.98亿元,同比下跌98.24%;实现基本每股收益-0.04元,同比下跌100%。

点评:

矿产资源丰富高品质矿山构建产业地域布局。西部矿业是国内有色金属行业最大的多金属矿业公司之一,主要拥有青海锡铁山铅锌矿(150万吨/年矿石处理能力)、内蒙古获各琦铜矿(300万吨/年矿石处理能力)、赛什塘铜矿(75万吨/年选矿处理能力)、四川呷村银多金属矿(70万吨/年矿石处理能力)和西藏玉龙铜矿。其中,锡铁山铅锌矿是中国年选矿量最大的铅锌矿之一;获各琦铜矿是中国储量第六大的铜矿;呷村银多金属矿是四川省储量最大的多金属矿;玉龙铜矿是最有潜力成为中国储量最大的铜矿。西部蕴藏着我国59%的锌资源、55%的铅资源和65%的铜资源,得天独厚的地域条件,铸就了公司在我国西部地区乃至周边国家和地区开发矿产资源雄厚的优势。

有色金属市场进入周期性下行通道拖累公司业绩。15年有色行业需求增长放缓,有色金属市场进入周期性下行通道,铜、铝、锌、镍等主要有色金属价格持续下滑,给公司经营带来较大的影响。由于金属价格持续低迷,公司主要产品铅精矿、锌精矿、铜精矿平均售价同比分别下降了7%、11%、19%,黄金和白银平均售价同比分别下降6%和20%,产品价格下跌导致公司矿山板块利润贡献减少,同比下降14.22%。15年公司营业收入268亿元,同比增长10%,主要是本期贸易业务收入较上年同期增长17%所致,受金属价格下跌拖累归母净利润同比下降90%,毛利率同比减少0.40个百分点。由于联营企业盈利能力较上年同期下降,本期确认的权益法投资收益较上年同期减少,导致利润减少2.92亿元。

签署重大资产重组框架协议拥有资源储备持续性增长机会。公司现有矿山资源储备丰富,并且有进一步拓展的潜力。由于目前有色金属行业面临复杂多变的外部经营环境,公司为提高资产质量,增强核心竞争力和持续盈利能力,筹划发行股份购买资产进行重大资产重组,拟购买西矿集团所拥有的四川会东大梁矿业、青海锂业、青海银行和青海西矿多彩铜业的股权,公司已与西矿集团签订了重大资产重组框架协议。截至15年底,公司总资产为285.69亿元,较年初增加27.41亿元,增长率为10.61%。我们认为,如果本次重大资产重组顺利实施,将会进一步完善公司在西部的产业地域布局、提升公司未来的盈利水平和提高资源储备持续增长的机会。

盈利预测及评级:我们认为,此次重大资产重组框架协议的签署有利于解决公司与控股股东之间的同业竞争问题,增强公司的独立性和市场竞争能力,由于本次事项仅为公司与集团对重组框架的初步意向,并非最终重组方案,因此暂不考虑本次事件对公司的影响,我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.02元、0.03元和0.05元,维持公司“持有”评级。

风险因素:产品价格波动风险;矿产资源量和可采储量估测的风险;贸易风险等。