方正电机:并表推动利润翻倍,整合协同促进增长

公司发布2016年一季报,实现营业收入2.3亿元,同比增长20.0%;归属于上市公司股东的净利润0.2亿元,同比增长227.7%;每股收益0.07元。

收入和利润快速增长,主要源于对上海海能、杭州德沃仕的收购并表。新能源补贴核查和调整有望近期出台,政策调整将促进新能源汽车产业健康发展。公司成功转型为新能源汽车核心零部件供应商,有望长期受益。公司新能源电机布局完整,业务整合协同促增长,产品覆盖完善,客户资源众多,长期高速发展可期。我们略微下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年每股收益分别为0.75元、1.02元和1.33元,给予2017年35倍市盈率,目标价下调至35.80元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

收购并表推动业绩快速增长。1季度实现营业收入2.3亿元,同比增长20.0%;归属于上市公司股东的净利润0.2亿元,同比增长227.7%。收入和利润快速增长,主要源于对上海海能、杭州德沃仕的收购并表。

新能源补贴核查和调整有望出台,政策调整促进产业健康发展。今年1月以来,受补贴核查等影响,新能源汽车相关工作接近停滞。新能源补贴核查和调整近期有望出台,政策调整将促进新能源汽车产业健康发展。公司成功转型为新能源汽车核心零部件供应商,有望长期受益。

新能源电机布局完整,业务整合协同促增长。方正本部、上海海能和杭州德沃仕在制造、研发和市场等领域各有所长,重组完成后公司对团队进行合理分配,有望更好的整合利用各家所长,业务协同促进公司业绩快速增长。公司新能源汽车驱动电机功率覆盖5KW-200KW,车辆类型包括低速电动车、乘用车、物流车、商用车等,客户涵盖众泰汽车、宇通客车、上汽通用五菱等国内领先车企,长期高速发展可期。

评级面临的主要风险。

1)新能源汽车业务发展不及预期;2)柴油机电控等业务发展不及预期。

估值。

我们略微下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年每股收益分别为0.75元、1.02元和1.33元,给予2017年35倍市盈率,目标价由40.00元下调至35.80元,维持买入评级。